大类资产及基金市场月度展望（2025年10月）：左手科技右手黄金，静待宏微观数据的验证

大类资产表现回顾

9月全球市场主线为美联储降息预期与落地、地缘政治风险。权益市场成长股表现优于价值股，利率上行，美元指数呈“V型”震荡，黄金创历史新高。

权益资产

• 美股科技股引领，纳斯达克和标普500指数创历史新高，英伟达、英特尔等表现亮眼。
• 新兴市场，特别是中国资产表现突出，创业板指、恒生科技指数月涨幅均超11%。
• 欧洲股市受政治不确定性及贸易保护主义压制，表现相对滞后。

固定收益

• 全球债市从担忧衰退转向迎接宽松，波动剧烈。
• 美债收益率在降息后上行，中国债市波动下行，收益率曲线陡峭化。
• 欧洲债市受主权债务风险影响，利差走阔。

大宗商品

• 整体震荡上行，贵金属和部分工业金属表现亮眼。
• 铜价创阶段新高，受制造业复苏和绿色能源转型驱动。
• 原油价格波动中上行，受地缘政治和供需关系影响。
• 农产品走势分化，棕榈油表现强势，大豆等承压。

黄金白银

• 黄金突破3800美元/盎司历史关口，受降息预期、央行购金和避险需求推动。
• 白银迎来现象级上涨，受金融属性、工业属性、避险需求和供应缺口驱动。

香港基金市场跟踪

全球资金流向

9月全球ETF市场净流入2358.37亿美元，股票基金净流入1543.67亿美元。

香港ETF基金

• 9月净流入84.65亿美元，较上月减少。
• A股及港股ETF股票基金连续四个月净流入，9月开始回落，或指示止盈迹象。
• 新上市7只ETF基金，其中5只被动指数型，2只股票型。

香港公募基金

9月业绩居前基金分别投向科技行业、贵金属及有色等资源股、以及新兴市场股票。

未来市场焦点

• 政策效果验证与经济数据走向，美联储后续政策节奏将影响市场预期。
• 企业盈利基本面，资产表现将转向盈利驱动，三季度财报季将检验高估值合理性。
• 地缘政治风险变化，关注贸易摩擦升级和欧洲政治风险。

大类资产走势展望

权益

• 美股：预计延续涨势但波动加剧，科技股仍领衔。
• 港股与A股：上涨趋势不改，但短期指数高位震荡，回调仍是买入机会。

债券

• 美债：短期震荡，中长期配置价值凸显。
• 中债：震荡偏弱，经济基本面与政策或长期托底。

大宗商品

• 震荡上行，结构性牛市延续。

贵金属

• 黄金：降息、央行需求、避险支撑金价高位震荡上行。
• 白银：工业属性与金融属性共振，表现可能优于黄金。