宏观景气度系列九：9月景气改善，政策效应显现

9月中国PMI数据分析

核心观点

• 制造业PMI：景气改善，生产扩张加快，但供需关系待改善，盈利收缩。
• 非制造业PMI：商务活动指数回落，就业放缓，内需回落，价格下降。
• 综合PMI：整体经济景气情况改善。

关键数据

• 制造业PMI：9月为49.8（+0.4pct MoM），生产指数51.9，新订单指数49.7，新出口订单指数47.8，出厂价格指数48.2，产成品库存指数48.2。
• 非制造业PMI：9月为50.0（-0.3pct MoM），从业人员指数45，新订单指数46，新出口订单指数49.8，销售价格指数47.3，存货指数44.9。
• 价格指数：制造业原材料价格指数53.2，出厂价格-原材料价格差值-5.0；非制造业投入品价格指数49，销售价格指数47.3。

研究结论

• 需求：制造业需求回升，非制造业需求减弱。制造业新订单、新出口订单指数改善，非制造业新订单指数回落。
• 供给：制造业生产恢复，非制造业景气回落。制造业生产、预期、就业指数改善，非制造业从业人员、业务活动预期指数回落。
• 价格：制造盈利收缩，非制造业降价延续。制造业出厂价格下降，非制造业投入品、销售价格指数均下降。
• 库存：制造业去库暂缓，非制造业去库延续。制造业产成品、原材料库存指数改善，非制造业存货指数继续下降。
• 综合：9月综合PMI指数为50.6，较上月回升，显示整体经济景气情况改善。