公司动态研究报告：美护行业出口趋势显著，毛戈平全球布局渐入佳境

核心观点与关键数据

• 中国化妆品行业出海趋势显著：2025年上半年中国化妆品出口总额同比增长11.97%，达到187.10亿元人民币；东南亚市场年均增速3.57%，预计2027年市场规模达345.5亿美元。国货品牌如Fan Beauty Diary在东南亚市场表现突出，毛戈平、珀莱雅等高端品牌积极布局海外。
• 毛戈平国际化战略布局：计划2025年10月进驻香港海港城，与一线奢侈品牌同台竞技；已在北京SKP、成都SKP、杭州大厦等核心商圈开设专柜，2025年上半年线下专柜同店销售额增长约18%；将引入“闻道东方”香水系列，全国已布局378个自营专柜和31个经销商专柜。
• 公司业绩表现亮眼：2025年上半年营收25.88亿元（同比增长31.3%），净利润6.70亿元（同比增长36.1%）；毛利率84.2%，净利率25.9%；彩妆和护肤业务为主要增长动力，分别同比增长31.1%和33.4%；香氛品类营收1141.3万元。

研究结论

• 维持“买入”评级：预测2025-2027年收入分别为50.83、64.98、82.45亿元，EPS分别为2.36、3.00、3.81元，对应PE分别为42、33、26倍。
• 风险提示：居民消费水平不及预期、美护行业竞争加剧、新品类表现不及预期等。

财务预测

• 收入与利润：2024-2027年主营收入预计增长34.61%、30.84%、27.84%、26.89%，归母净利润增长33.04%、31.49%、27.18%、26.75%。
• 估值指标：2024-2027年ROE分别为25%、25%、24%、23%，毛利率维持在85%，P/E和P/B预计逐步下降至26倍和6.1倍。