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商业航天行业深度报告：深空经济启新篇，火箭发射迎机遇

国防军工 2025-09-25 中泰证券坚守此念

深空经济概念正式提出，商业航天作为其重要组成部分，预计2025年全球市场规模将突破7000亿美元。火箭发射作为产业链核心环节，需求主要来自卫星发射，其中低轨卫星因低延时、低成本等优势成为焦点，预计2033年全球LEO卫星市场规模将增至413.1亿美元，年复合增长率约14%。
频轨资源有限，中美展开“太空圈地”竞争。国际电信联盟（ITU）实行“先到先得”原则，推动各国加速组网。预计到2029年，全球在轨LEO卫星数量将达到57000颗。
全球火箭发射痛点：成本高（SpaceX单位发射成本约3000-4000美元/千克，中国多介于5600-8400美元/千克），运力较低（多数商业火箭不足10吨），发射不稳定（2024年全球发射成功率为98%）。
美国卫星项目进展快，发射规模和技术领先。2024年美国发射航天器2269颗，占比超80%；火箭发射次数近五年复合增长率近30%，2024年完成164次发射，同比增长40.1%，占全球比重提升至六成。SpaceX凭借高频发射和成熟的回收技术主导全球市场，2024年共执行117次商业发射，占全球商业发射比例的67%，其中92次专用于“星链”组网。
中国星座组网需求积压，火箭发射空间广阔。中国规划多个超大规模低轨星座（如“星网”、“千帆”等），但发射进度显著滞后。短期看卫星组网需求明确且庞大，火箭发射频次不足成核心瓶颈；长期来看星座组网将进入连续发射高峰期，火箭发射需求有望持续增长。中国火箭发射能力正在快速提升，2025年上半年共完成35次发射且全部成功，同比增长16.7%。海南商业航天发射场二期工程新建两座液体火箭发射台。2025年下半年，朱雀三号、天龙二号等多款可重复使用火箭将进行首飞。
关键技术突破有望驱动降本和规模化。可回收火箭（如SpaceX猎鹰九号实现一级回收，单次发射成本低至约1500万美元）、液氧甲烷（理论比冲高、冷却性能好、不易结焦积碳）、3D打印（减少零件数量、缩短制造周期、实现轻量化设计）、电磁发射（发射频次高、发射间隔短、射后恢复工作量小）等技术将推动商业航天产业快速发展。
相关标的：液体燃料（九丰能源）、3D打印（铂力特、华曙高科）、电磁发射（联创光电）、其他（国机精工、龙溪股份、高华科技）。
风险提示：商业航天产业政策不及预期、卫星发射失败、测算数据与实际数据存在偏差、相关标的业绩不及预期、研报使用的信息存在更新不及时。