策略周报：节前波动有所放大，持股还是持币过节？

重要事件回顾

• 国务院发布“十四五”金融业发展成就；
• 阿里发布AI旗舰模型Qwen3-Max，推进AI基建计划；
• 美国宣布对多类进口产品加征高额关税。

周度行情回顾（9.22-9.28）

• 债市：震荡偏弱，十年期国债收益率一度升至1.83%上方，央行呵护流动性后有所回落；
• A股：延续震荡分化，创业板强势，科技成长风格受青睐，但长假临近波动加大；
• 港股：冲高回落，云栖大会利好科技股后涨幅回落；
• 美股：高位震荡回调，缺乏上涨动能，日股走强，欧股止跌修复。

市场展望

• 债市：季末压力可控，节前或震荡；
• 股市：长假临近波动上升，假期风险可控，节后或仍有催化，科技成长仍是焦点，10月政策或加码；
• 海外市场：利好有限，美股或震荡休整，欧股企稳，日股上涨势头放缓。

A股债市市场重要指标跟踪监测

• 期限利差处于历史低位；
• 资金面平稳，季末利率小幅上升；
• 股债性价比分化，红利指数性价比回升；
• A股估值持平，换手率回落，成交额降至23132亿元；
• 行业轮动速度放缓，成长行业偏强。

华宝资产配置组合表现

• 国内宏观多资产模型：年化收益率10.82%，超额收益3.72%，夏普比率2.63；
• 全球宏观多资产模型：年化收益率8.97%，超额收益1.87%，夏普比率2.01。

下周重点关注

• 中国9月PMI数据（9月30日）；
• 美国9月非农就业数据（10月3日）；
• 日本自民党总裁选举（10月4日）。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈、地缘政治、海外经济衰退、外部政策不确定性等。