策略周报：国庆长假临近，过节持币还是持股？

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 策略周报 2021年09月19日 国庆长假临近，过节持币还是持股？ 投资要点 本周欧美股市多数下跌，道指跌0.07%，标普500指数跌0.57%，纳指跌0.47%。国内市场全线下跌，上证指数跌2.41%，深证成指跌2.79%，创业板指跌1.20%。行业方面，化工（2.80%）、医药生物（2.63%）、公用事业（1.26%）涨幅居前；钢铁（-7.87%）、有色金属（-7.33%）、建筑材料（-7.15%）跌幅居前。本周北向资金净流出88.3亿元，流出前三的行业为食品饮料、有色金属和基础化工。 伴随着国庆长假的临近，近期市场对于国庆长假持币还是持股的讨论又开始升温。从历史经验来看，过去10年国庆长假前A股市场往往出现市场流动性收紧，成交量萎缩的格局，同时市场面临调整风险，直到节后风险释放后市场情绪才出现明显回暖，投资者节前仍需保持谨慎。 从海外环境来看，美股市场的压力正在逐步显现。疫情对于海外经济复苏的扰动，叠加全球流动性收缩预期的修正，推动美股从历史高位逐步回落。下周召开的9月美联储议息会议预期将释放更明确的缩表信号，叠加美国债务上限问题、德国大选等风险事件扰动，海外市场的避险情绪仍将进一步升温。 对于国内市场而言，资金面季节性收紧、绝对受益者锁定年内收益以及节前避险情绪是导致过去几年国庆节前市场调整的主要原因。从风格来看，消费行业的估值切换行情通常在国庆前后开启，稳定和金融的配置价值也往往在节后逐渐显现。8月经济数据不及预期反映出国内经济增长动能逐渐减弱，随着国庆假期与海外风险事件临近市场情绪也趋于谨慎，市场短期内仍有调整压力，尤其是在当前市场对于流动性预期较为乐观的背景之下，仍然需要警惕资金面季节性收紧导致的市场短期出现“闪崩”的风险。 中期来看，随着海外联储缩表年内落地，国内经济下行压力逐步显现，央行推动信贷投放，宏观环境的拐点有望在四季度中后期出现。从A股市场来看，市场切换进入下半场。随着8月以来增量资金风格的变化，当前市场整体风格已经趋于均衡。部分今年以来调整较为充分的行业已经初步具备左侧布局价值。随着四季度大型IPO逐步落地，市场流动性预期趋于缓解，三季报后市场有望对成长板块中期盈利趋势形成新的一致预期，也将推动成长板块盈利预期修复，市场风格也有望在年末重回主线。 行业配置上，积极布局政策支持的低估值产业。建议关注：1）伴随全球农产品供需缺口扩大，政策利好叠加行业巨头上市短期催化，种植业和养殖业为代表的农业板块有望迎来景气上升；2）关注国内财政刺激推进过程中，工程机械、电力电网等行业投资机会；3）估值切换行情下以一线白酒等为代表的消费龙头有望迎来修复行情；4）产业景气度上升，叠加政策支持的军工行业。主题关注横琴新区、氢能产业链和碳中和等。 风险提示 发达经济体疫情发展超预期，美联储货币政策超预期收紧，国内产业调控政策超预期。 报告作者 作者姓名 易斌 资格证书 S1710521020002 电子邮箱 yib@easec.com.cn 团队成员 慈薇薇 电子邮箱 ciww667@easec.com.cn 团队成员 李欣越 电子邮箱 lixy706@easec.com.cn 相关研究 《市场切换何时结束》2021.09.05 《市场切换进行中》2021.08.29 《耐心等待风险释放》2021.08.22 《市场切换只是刚刚开始》2021.08.15 《市场反弹接近尾声，关注资金高低切换》2021.08.08 市场研究· 策略研究 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 2021.09.19 正文目录 1. 历年国庆前后市场表现 ................................................................................................................................................ 3 2. 海内外市场主要风险事件 .......................................................................................................................................... 13 3. 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 18 图表目录 图表1. 过去10年主要指数国庆节前后表现 ............................................................................................................. 4 图表2. 过去10年上证指数国庆节前后表现（%） ................................................................................................. 4 图表3. 过去10年创业板指国庆节前后表现（%） ................................................................................................. 5 图表4. 2015年国庆节前后上证指数走势 .................................................................................................................. 5 图表5. 2016年国庆节前后上证指数走势 .................................................................................................................. 6 图表6. 2017年国庆节前后上证指数走势 .................................................................................................................. 7 图表7. 2018年国庆节前后上证指数走势 .................................................................................................................. 7 图表8. 2019年国庆节前后上证指数走势 .................................................................................................................. 8 图表9. 2020年国庆节前后上证指数走势 .................................................................................................................. 9 图表10. 近十年国庆节前市场成交量萎缩（%） ..................................................................................................... 10 图表11. 过去10年2-8月和9月上证指数表现明显负相关（%） ....................................................................... 10 图表12. 近10年各中信风格国庆前后相对万得全A平均超额收益率（%） ...................................................... 11 图表13. 申万一级行业国庆前10个交易日相较万得全A的超额收益率（%） .................................................. 12 图表14. 申万一级行业国庆后10个交易日相较万得全A的超额收益率（%） .................................................. 12 图表15. 申万行业涨幅与2022年盈利预期变动 ....................................................................................................... 13 图表16. 申万行业一致预期2022vs2023盈利增速 ................................................................................................... 13 图表17. 主要国家新增确诊病例数量（7日移动平均） .......................................................................................... 14 图表18. 美国日新增与现存病例数量 ......................................................................................................................... 14 图表19. 国内日新增病例数量 ..................................................................................................................................... 14 图表20. 美联储官员最新措辞与政策取向 ................................................................................................................. 15 图表21. 美国债务上限与债务总额 ............................................................................................................................. 16 图表22. 美国TGA账户持续压降 .............................................................................................................................. 16 图表23. 两党政策中心预测的“X”日到来时间 ...................................................................................................