上市银行不良出清与拨备压力观察

核心观点：近几年GDP增速下行但银行整体资产质量保持稳定，利润表似乎也没受到影响，甚至还能通过拨备平滑利润。解释如下：

1. 各领域不良贷款轮流暴露与出清：

   • 自2011年起，银行风险化解已持续约15年，不良贷款在各领域（小微贷款、制造业、批零、房地产、城投、零售）轮流暴露并出清。
   • 制造业与批零行业不良已出清，不良率于2023年末回落至2010年水平附近。
   • 房地产行业不良率于2021年开始上升，2023年达到峰值4.42%，目前边际生成已过峰但尚未完全出清。
   • 城投贷款不良率于2023年后缓步下降，化债政策推动风险降低。
   • 零售贷款风险正在暴露，个人住房贷款不良率仍未见顶，个人经营性贷款不良率快速上升。

2. 主动调整贷款结构应对风险：

   • 银行在风险暴露过程中主动调整贷款结构，降低制造业和批零行业贷款占比，增加低风险个人贷款投放。

3. 通过拨备削峰填谷：

   • 银行通过超额计提拨备或消耗存量拨备来平滑利润，减轻不良暴露对净利润的影响。
   • 目前上市银行整体超额计提幅度不高，存量拨备处于历史中间水平，有助于未来几年净利润稳定。

4. 非信贷不良资产出清：

   • 表内非标、ABS、企业债及资管新规前表外理财风险已出清或规模很小，对银行整体风险影响有限。

5. 不同银行的不良贷款生成和拨备压力分化：

   • 大行及部分城商行在资产质量和拨备压力方面表现相对更好。

研究结论：

• 今年是此轮业绩下行周期的尾声，预计明年行业基本面将有所改善，维持行业“优于大市”评级。
• 个股建议关注成都银行、长沙银行、张家港行、瑞丰银行等资产质量和拨备压力表现较好且估值较低的银行。
• 四季度继续推荐基本面有望率先走出拐点的优质顺周期个股，如宁波银行、常熟银行。

风险提示：宏观经济超预期下行可能从多方面影响银行业。