拨备计提审慎，不良压力仍存

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 15.93 元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通A股(百万股) 19,052.34 总市值(百万元) 303,503.72 年内股价最高最低(元) 18.24/13.85 沪深300指数 3307.09 上证指数 3070.31 相关报告 1.《定增再“加油”，未来五年再启航-兴业银行公司研究》，2016.7.31 刘志平 分析师 SAC执业编号：S1130516080004 (8621)61038229 liuzhiping＠gjzq.com.cn 拨备计提审慎，不良压力仍存 公司基本情况(人民币) 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  中期公司实现营业收入、拨备前利润、归母净利润分别同比增长11.9%、18.5%、6.12%。不良率和拨备覆盖率分别为1.63%、218.78%。二季度业绩同比增长6.1%，基本与一季度增速持平。  业绩质量好，计提拨备审慎。上半年公司计提拨备251.6亿元，同比增长80.5%。信贷成本同比提升约一个百分点。其中二季度计提约150亿元，信贷成本环比提升约一个百分点。期末拨备覆盖率和拨贷比分别较年初提升8.7个百分点、0.5个百分点。  资产配置低风险、风险资产增速下降。中期末资产总额较年初增长7.75%，其中贷款和各类投资余额分别较年初增长9.54%、14.03%。贷款结构上公司加大了零售按揭贷款的投放，余额较年初增长31.5%。低风险资产的配置倾斜致加权风险资产较年初仅增长4.3%，致核心一级资本充足率较年初提升6BP。  二季度不良生成环比下降，但压力未见明显缓解。中期末不良率较年初提升17BP。不良贷款余额、不良率分别较一季度末增长7.5%，上升6BP；不良增速减缓，二季度不良生成率环比下降约13BP。关注类贷款余额、占比分别较一季度末增长12.9%、提升0.2个百分点。90+逾期较年初增长43.6%。从资产质量压力来看，未来还没有明显的缓解。 投资建议和盈利预测  不考虑定增情况，我们预计公司2016年业绩同比增长2.3%，目前股价对应2016年每股净资产0.93倍，2016年是公司未来五年战略规划的开局之年。公司在同业金融、综合经营上有优势，未来借助互联网金融平台建设以及业务协同的有效发挥将驱动公司业务积极发展。公司之前公告的定增将为公司未来的发展增添新的动力。我们维持公司买入的投资评级。 风险提示  经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等。 0100020003000400050006000700012.3614.9717.58150831151130160229160531人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 兴业银行 国金行业 沪深300 百万元2014A2015A2016E2017E2018E摊薄每股收益(元)2.472.642.622.773.07每股净资产(元)12.8615.1017.1019.2121.55市净率（倍）1.21.10.90.80.7市盈率(倍)6.46.06.15.75.2净利润增长率(%)14.46.52.35.710.5净资产收益率(%)20.617.615.414.614.5总股本(百万股)19,05219,05219,05219,05219,052 2016年08月29日 兴业银行 (601166.SH) 银行业 评级：买入 维持评级 公司点评 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 来源：公司年报、国金证券研究所 百万元2014A2015A2016E2017E2018E百万元/元2014A2015A2016E2017E2018E损益表数据指标和估值生息资产4,009,0604,784,8095,497,8616,115,4696,751,692ROAA (%)1.171.030.920.880.88净息差（%）2.482.452.172.112.14ROAE (%)20.6017.5715.4314.6014.48 利息收入219,414255,972284,049320,223359,628 利息费用123,854136,138164,787191,067214,847每股净资产12.8615.1017.1019.2121.55净利息收入95,560119,834119,262129,156144,781EPS2.472.642.622.773.07贷款减值损失19,65137,09348,32254,14259,685股利1086011622118841256613883非利息收入DPS0.570.610.610.640.71佣金手续费净收入27,04132,19038,69844,50349,843股利分配率 (%)2323232323交易性收入2,2272,0102,0102,0102,010股本1905219052190521905219052其他收入70314314314314非利息收入合计29,33834,51441,02246,82752,167业绩指标增长率 (% )非利息费用净利息收入11.3225.40(0.48)8.3012.10业务管理费29,45132,84935,22539,56745,212非利息收入25.1517.6418.8614.1511.40其他管理费用248474474474474非利息费用4.8219.268.3813.1814.82营业税金及附加9,10512,95514,45616,72519,490净利润14.386.512.265.7410.48非利息费用合计38,80446,27850,15556,76665,176生息资产16.6819.3514.9011.2310.40总付息负债12.2119.3112.0311.679.75税前利润60,59863,24462,24165,50972,521风险加权资产26.0017.7411.6910.689.21所得税13,06812,59410,90011,22212,545净利润47,13850,20751,34154,28759,976收入分解净利息收入/营业收入76.5177.6474.4173.3973.51资产负债表数据手续费净收入/营业收入21.6520.8624.1425.2925.31总资产4,406,3995,298,8805,867,5716,492,3757,087,529客户贷款1,593,1481,779,4081,994,5972,259,1842,573,961效率（%）客户存款2,267,7802,483,9232,744,7353,074,1033,489,107成本收入比23.5821.2821.9822.4822.96其他付息负债1,663,5862,399,9352,664,9572,915,0283,045,184营业费用/总资产0.960.950.900.920.96股东权益257,934313,648351,623391,862436,472资产质量流动性 (% )不良贷款17,54425,98334,88042,03147,405客户贷款/生息资产36.7935.2434.3234.7835.79不良贷款率1.101.461.751.861.84贷存比66.4770.9872.1873.1073.64贷款拨备覆盖43,89654,58676,737105,498145,059拨备覆盖率250210220251306资本信息(% )核心一级资本充足率8.458.438.548.668.89信贷成本19,65137,09348,32254,14259,685一级资本充足率8.899.199.229.279.45信贷成本（%）1.332.202.562.552.47资本充足率11.2911.1912.0812.3513.04 公司点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 0 0 0 增持 0 0 0 0 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 来源：朝阳永续 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 优化市盈率计算的说明： 行业优化市盈率中，在扣除行业内所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股 票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 公司点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取