四季度观点及策略
四季度观点
- 供应端：截至2025年9月21日，全球铁矿石发运累计同比增加883.2万吨，其中非主流地区发运累计同比增加776.2万吨，澳洲19港发运累计同比减少715.7万吨，巴西19港发运累计同比增加822.8万吨。前期主要增量来自巴西和非主流地区，随着南半球天气转好，四季度澳洲发运将有所好转，澳洲资源有冲量空间，叠加前期发运的陆续到港，后续供应压力会逐渐体现。
- 需求端：截至2025年9月26日，MYSTEEL调研247家钢厂盈利率58.01%，较前周下降0.86%；钢厂高炉开工率84.45%，较前周增加0.47%；日均铁水产量环比增加1.34万吨至242.36万吨，铁水产量延续回升。三季度铁水产量呈现淡季不淡的特征，近期需求进入旺季状态，螺纹终端需求回升速度加快，上周螺纹库存延续去库。产业方面需持续关注需求回升速度与持续性，若去库速度强劲，能够有效消化供给并带动钢厂增产意愿，矿价有望打开上行空间，否则矿价还是会受到整体成本利润的压制。节后钢厂补库结束，成材进入“银十”下半场，十月中下旬需求拐点出现后矿价有回落可能。
- 库存端：截至2025年9月26日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为14000.28万吨，周环比增199.2万吨。分国别来看，澳矿库存5916.19万吨，周环比增140.62万吨；巴西矿库存5354.52万吨，周环比增88万吨。三季度港口库存小幅增加，库存压力有限，主要增量来自巴西矿。钢厂进口铁矿库存9736.39万吨，周环比增426.96万吨，钢厂进口矿库存增幅显著，节前钢厂补库进入尾声。
- 核心观点：供应方面，前期主要增量来自巴西和非主流地区，随着南半球天气转好，四季度澳洲发运将有所好转，澳洲资源有冲量空间。需求方面，节前补库力度不大，受到终端需求预期不是特别乐观以及吨钢利润水平较差等因素影响。旺季需求正常恢复，但增量有限，节后钢厂补库结束，成材进入“银十”下半场，若旺季钢材需求未见起色，库存压力与亏损可能迫使钢厂减产，铁水产量下降，铁矿库存开始累库，进而导致矿价回落的风险；另外，年底要关注粗钢减产政策执行节奏和力度，粗钢限产理论上不利于铁矿需求。
- 策略：单边铁矿2601区间震荡思路，参考区间750-850元/吨；套利方面，可以考虑多矿空材的套利组合。
产业链结构
- 期现市场：铁矿石合约、合约间价差等数据来源MYSTEEL、华联期货研究所。
- 库存端：港口库存（分国别）、港口库存、矿种库存、港口压港、钢厂库存等数据来源MYSTEEL、华联期货研究所。
- 供应端：澳巴发运、全球发运、四大矿山、到港总量、月度国别进口、月度矿种进口、海运费、国产矿供应等数据来源MYSTEEL、华联期货研究所。
- 需求端：铁水和开工率、成交情况、螺纹钢和热卷、长流程和短流程、钢厂和吨焦利润等数据来源MYSTEEL、华联期货研究所。
研究结论
- 供应端：四季度澳洲发运将有所好转，供应压力会逐渐体现。
- 需求端：旺季需求正常恢复，但增量有限，节后钢厂补库结束，成材进入“银十”下半场，需求拐点出现后矿价有回落可能。
- 库存端：三季度港口库存小幅增加，库存压力有限，钢厂进口矿库存增幅显著，节前钢厂补库进入尾声。
- 策略：单边铁矿2601区间震荡，参考区间750-850元/吨；套利方面，可以考虑多矿空材的套利组合。
