本周市场回顾
期货价格：沪锌期货价格震荡偏强后逐步走弱，周五夜盘跌幅明显。美联储降息预期推动多品种价格强势运行，但降息预期变化后价格应声而落。锌基本面偏弱，供给宽松预期与社会库存持续积累难以支撑高价。后市看法：震荡走低。
市场行情：
- 沪锌期货价格受美联储宏观数据和降息预期影响，先强后弱。
- 锌基本面疲软，供给宽松和库存积累限制价格上行。
天津市场：锌价持续回落至下游接受位置，下游点价提货增多，国庆备货带动库存下降。冶炼厂惜售，货量减少，升水小幅上涨。下游备库基本完成，后续升水可能稳。
上海市场：21900元/吨以下下游积极采买，国庆备货推动现货交投好转，升水小幅走高。但部分下游备库完成后，采买力度减弱，现货报价上涨乏力。
新增数据：
- SMM新增出口盈亏测算：东南亚交仓亏损611元/吨，现货盈利29.5元/吨（扭亏为盈），价差主因现货升水。
- 近6年除2022年外未出现出口盈利，本周市场关注转正机会，预计下周交仓盈利。
- 可能出口锌制品。
原料端：
- 加工费：锌精矿加工费扭头向下，国产矿TC报3650元/金属吨。
- SMM Zn50周度TC均价环比下降200元至3650元。
- 北方矿山11月减停产，四季度产量预期下滑。
- 冶炼厂冬储需求对加工费抑制有限，矿企利润压缩下下调意愿强。
- 进口锌精矿：8月进口46.73万吨（环比降6.8%，同比增30.06%），1-8月累计同比增43.06%。
- 锌精矿库存：港口库存总计33.93万吨，环比下滑8.42万吨，防城港下降明显。
冶炼端：
- 精炼锌进口：8月进口25,656.83吨（环比增43.3%，同比降3.59%）。
- 哈萨克斯坦是主要来源地（环比升69.97%，同比升67.01%）。
- 伊朗是第二大来源地（同比增9.4%）。
需求端：
- 下游产量开工率：终端订单疲软，台风干扰广东市场。
- 下游价格及基本情况：
- 终端备库力度不及往年，锌合金企业受低价合金冲击生产受影响。
- 氧化锌：饲料级订单旺季，但橡胶级和陶瓷级需求一般，陶瓷级受房地产行业拖累。
- 镀锌管：走货偏弱，成品库存增加，企业降开工消化库存。
- 镀锌结构件：北方铁塔订单断档，南方部分订单释放较好，国庆无放假计划。
- 桥架、光伏支架等订单弱于去年同期，企业对订单不看好，下周开工率预期回落至49.93%。
锌库存：国内社会库存大幅走高。
研究结论
- 宏观影响消退后锌价或有进一步下跌空间，当前基本面难以支撑高价。
- 锌精矿加工费下调意愿强，国产矿产量预期下滑，进口量保持高位。
- 下游需求疲软，终端备库力度不及往年，部分行业订单表现不佳。
- 社会库存大幅走高，供需矛盾加剧限制价格上行。
- 出口盈利转正可期，东南亚交仓或下周转正，可能带动出口锌制品。
