大化工反内卷专题汇报20250925

化工行业反内卷策略分析

核心观点

• 反内卷目标：解决产能过剩，优化市场结构，提高行业效率，提升市场集中度和技术壁垒，促使企业合理决策。
• 策略组合：软硬兼施，平衡软约束（行业自发协同控量控价）与强管控（政策支持），促进健康竞争。
• 关键方向：历史协同的行业伙伴、产品规模效益、行业竞争格局、新装置产能占比、先进生产工艺。

行业现状与问题

• 产能过剩：源于企业低成本扩张、技术进步降成本、地域性产能不均衡。
• 需求平稳：需求端相对平稳，但消化新增产能时间长，导致行业底部状态延长。
• 产能压力：2020-2024年固定资产投资复合增速13.6%，远超历史水平，但需求端下行导致产能利用率及盈利水平回调。
• 出口受限：轮胎、MDI、三聚氰胺等产品遭遇反倾销，单纯依赖出口消化产能不可行。

反内卷策略实施

• 软约束机制：头部企业及行业协会自发协同控量控价，部分产品已实现返利，为行业盈利提升奠定基础。
• 强管控措施：环保、安全、能耗、项目审批等历史政策已产生阶段性影响，当前需重点关注企业决策、技术壁垒、项目审批。
• 执行顺序：化工行业因复杂性和多样性，非首批执行，预计在中期或中期偏后阶段开始实施。单一产品、大空间赛道行业更易作为标杆。
• 统一大市场：通过统一标准和调控，防止地域性产能随意扩张，优化资源配置，放大产品价格弹性。

研究结论

• 供需格局变化：供给侧改革后，投资决策趋于审慎，供需格局更稳定，极端案例如制冷机行业因协同性增强实现价格与估值双提升。
• 市场修复信号：库存连续12个月正向变化，固定投资连续两个月负值，反映悲观预期修复。
• 投资筛选标准：优先考虑历史协同行业、规模适中、监管属性强、格局集中、新装置占比高、不同生产路径边际考价能力强的行业。