陕西煤矿调研报告

调研区域简介

陕西省榆林市煤炭资源丰富，探明储量1490亿吨，其中侏罗纪煤田探明储量1370亿吨，煤种以长烟煤、不粘煤和弱粘煤为主，煤质特低灰、特低硫、特低磷、中高发热量，是国内最优质环保动力煤和化工用煤。本次调研区域主要在神木和府谷两县。

超产核查及处罚措施

陕西地区超产核查相对山西更为宽松，国营煤矿严格按核定产能生产，民营煤矿月度产量不超过核定产能的10%。超产被认定为重大事故隐患，将面临扣证、罚款，未来月度产量考核可能转为季度考核。预计2025年陕西原煤产量为7.84亿吨，同比增长0.48%。

成本与利润

2025年上半年煤价最低点时，调研的A、B、C煤矿仍处于盈利状态。A煤矿坑口最低价为430元/吨，完全生产成本为300元/吨；B煤矿最低价为480元/吨，完全成本约300元/吨；C煤矿最低价为470-480元/吨，完全成本为250-260元/吨。

投资建议

随着6月价格低点已现，煤企盈利大概率触底回升。观点一：“反转，不是反弹”，政策干预是煤价见底的必要条件，下半年煤价有望回升至长协基准价之上。观点二：年底煤价或以最高点收官，核查力度超预期，需求韧性逐步体现，年底产能核增扰动市场预期。推荐潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业；重点关注科达自控、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、中国秦发、陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化、昊华能源、安源煤业。

风险提示

国内产量释放超预期、下游需求不及预期、原煤进口超预期、测算误差风险。