中国人民保险集团 2025 年中报业绩点评

核心观点与关键数据：

• 整体业绩表现： 2025年中报显示，中国人民保险集团归母净利润同比增长14.0%，净资产较年初增长6.3%，中期股息同比增长19.0%。
• 财险业务：
  • 保费增长稳健：25H1财险保费收入3232.82亿元人民币，同比增长3.6%。其中，车险保费同比增长3.4%（主要得益于汽车保有量提升和车均保费企稳）；非车保费同比增长3.8%（主要由意健险、企财险和责任险贡献，同比增速分别为7.9%、5.7%和1.3%）。
  • 承保盈利改善：财险综合成本率（COR）同比改善1.4个百分点至94.8%。其中，赔付率提升1.7个百分点至71.8%（主要源于业务结构调整）；费用率改善3.1个百分点至23.0%（主要得益于严格执行费用管控）。
  • 承保盈利超预期：财险承保表现优于预期。
• 寿险业务：
  • NBV高增：25H1寿险新业务价值（NBV）同比增长71.7%。
  • 银保渠道驱动：NBV的高增长主要得益于银保渠道的强劲表现，其NBV同比增长107.7%。银保渠道价值贡献率同比提升9.6个百分点至58.7%。
  • 银保渠道驱动因素：银保渠道NBV高增一方面得益于预定利率下调及报行合一推动，价值率同比改善4.9个百分点至9.9%（测算）；另一方面得益于积极的业务策略推动银保新单增长32.5%。
• 研究结论： 财险业务通过费用率压降推动承保盈利显著改善；寿险业务则凭借银保渠道的强势增长实现NBV的高位提升。

催化剂：

• 资本市场回暖。
• 巨灾赔付情况改善。

风险提示：

• 大灾频发。
• 长端利率下行。
• 权益市场波动。