全球铜供应受扰，龙头江西铜业凸显投资价值

核心观点

• 全球铜供应受Grasberg矿区泥石流事故影响，Freeport-McMoRan下调2025-2026年铜产量预期，高盛预测未来一年全球铜供应将减少50~100万吨，多家华尔街大行调高铜价预期。
• 全球铜供应长期短缺预期升温，推动港股铜矿板块全线上涨，资金流向龙头资产。
• 建议重点关注江西铜业股份（358.HK），公司具备产能规模、盈利能力、现金流及成本控制等多重优势。

关键数据

• Grasberg矿区2024年铜产量约81.6万吨，占全球3%-3.5%。
• Freeport-McMoRan2025年铜产量预期下调，第三季铜与黄金销售预期分别下调4%、6%，每股盈利预测下调约5%，2026年EBITDA预期年减逾20%。
• 高盛预测2025年铜价可达15,000美元/吨，花旗看好突破13,000美元/吨。
• 江西铜业2025年上半年营业收入2560.30亿元，同比下降4.97%；归母净利润44.51亿元，同比增长19.78%。

产产品收入构成

• 阴极铜为江西铜业主要收入来源，铜杆线及黄金产品收入位居其后，铜相关产品整体营收占比超76%。

研究结论

• Grasberg矿区事故加剧铜市长期短缺格局，铜价高位波动将为具备产能规模与成本优势的龙头企业带来利好。
• 江西铜业在产能、财务稳健度与盈利弹性方面具备突出竞争力，核心产品结构高度受益于铜价上行。
• 随着资金流向龙头资产，江西铜业有望成为需求与价格共振下的最大受益者，具备长期配置与价值投资的吸引力。