豆粕期权日报：豆粕震荡反弹 隐波保持平稳

000026561 豆粕震荡反弹 隐波保持平稳 观点回顾： ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为45848手、总成交金额为21405970元、总持仓量为372888手。豆粕期权1801系列合约成交量为32906手、成交金额为11884080元、持仓量为197554手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1801-C-3000，涨幅为700%，涨幅最大看跌期权是M1801-C-2650，涨幅为100%；跌幅最大看涨期权是M1809-P-2550，跌幅为-2.92%，跌幅最大看跌期权是M1808-P-2700，跌幅为-84.62%；成交最大看涨期权是M1801-C-2850，成交量为5696手，成交最大看跌期权是M1801-P-2850，成交量为3588手；持仓最大看涨期权是M1801-C-3200，持仓量为20818手，持仓最大看跌期权是M1805-P-2700，持仓量为13430手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1801系列合约隐含波动率主要处在8%～25%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为17.07%，看跌期权隐含波动率平均值为15.99%，看涨期权ATM隐含波动率为8.98%，看跌期权ATM隐含波动率为10.16%（如图3）；豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线呈左偏形态，介于9%～19%之间，平均值为13.77%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1801系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为1.16，持仓量计算的P/C比率平均值为3.16，在行权价格2550、2650上P/C比率最高，分别为4.25、12.18，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.93。从行权价格统计来看，行权价格2400～2750之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2550上P/C比率最高为9.75，行权价格2800以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1801合约震荡反弹收涨，报收2861元/吨，前20名会员持买、卖单量均减少（买单减少1592手、卖单减少12059手）。豆粕期权在行权价格2650、2700和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1801合约系列净持仓（看涨-看跌）减少1700手至49900手水平，隐含波动率曲线呈左偏形态且上升0.39%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-1.07%，维持豆粕1801合约区间震荡的判断，建议持有铁鹰式期权策略或时间价差策略，利用Delta进行对冲。 2017.11.16 星期四 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1801系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 396.0 5.60 60 700 2450 0.5 0.00 170 3660 365.0 12.31 26 332 2500 0.5 0.00 32 3912 315.0 14.55 32 414 2550 0.5 0.00 136 2880 264.5 17.56 126 1338 2600 0.5 0.00 8 5930 217.0 24.00 112 558 2650 1.0 100.00 34 6798 159.0 25.69 236 2614 2700 2.0 33.33 786 11620 110.0 34.15 1674 3136 2750 3.0 -57.14 3564 11072 65.0 41.30 5388 13420 2800 6.0 -71.43 1838 12986 30.0 42.86 5696 18698 2850 21.5 -53.26 3588 8212 12.0 60.00 2822 13736 2900 53.0 -35.76 1288 1938 5.5 175.00 1508 7100 2950 100.5 -20.87 188 836 4.0 700.00 1500 16806 3000 148.0 -15.67 452 1184 2.0 300.00 164 6524 3050 194.5 -13.56 208 548 1.5 200.00 796 13850 3100 244.0 -11.27 58 630 - 0.00 0 3706 3150 296.0 -8.92 48 538 1.0 100.00 330 20818 3200 336.5 -10.27 38 1060 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1801-C-3000 700.00 1500 16806 涨幅最大 M1801-P-2650 100.00 34 6798 M1801-C-3050 300.00 164 6524 M1803-P-2450 100.00 44 208 M1805-C-3100 241.67 666 12778 M1801-P-2700 33.33 786 11620 M1808-C-2850 -1.39 10 230 跌幅最大 M1801-P-2750 -57.14 3564 11072 M1807-C-2650 -2.38 40 42 M1801-P-2800 -71.43 1838 12986 M1809-C-2550 -2.92 22 184 M1808-P-2700 -84.62 4 120 M1801-C-2850 42.86 5696 18698 成交最大 M1801-P-2850 -53.26 3588 8212 M1801-C-2800 41.30 5388 13420 M1801-P-2750 -57.14 3564 11072 M1801-C-2900 60.00 2822 13736 M1801-P-2800 -71.43 1838 12986 M1801-C-3200 100.00 330 20818 持仓最大 M1805-P-2700 -28.23 672 13430 M1801-C-2850 42.86 5696 18698 M1801-P-2800 -71.43 1838 12986 M1801-C-3000 700.00 1500 16806 M1801-P-2700 33.33 786 11620 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -60000-50000-40000-30000-20000-10000010000201801201803201805201807201808201809持仓量成交量-40000-30000-20000-1000001000020000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1801系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201801 201803 201805 201807 201808 201809 隐含波动率(%) 201801 201803 201805 201807 201808 201809 0.00 17.19 0.00 0.00 0.00 2400 12.50 14.06 15.23 31.84 11.91 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 10.16 2450 25.00 12.50 12.50 14.45 28.91 11.33 32.81 0.00 13.28 15.43 0.00 10.74 2500 12.50 6.25 11.72 12.89 26.07 10.94 28.13 0.00 12.30 15.33 0.00 8.79 2550 12.50 12.50 11.13 11.91 23.44 10.74 23.44 0.00 11.33 0.00 0.00 11.23 2600 12.50 12.50 10.94 12.11 21.48 11.04 23.44 6.25 11.52 10.84 18.75 11.04 2650 15.63 11.72 10.94 10.74 20.02 11.33 0.00 9.77 11.52 10.55 17.58 11.13 2700 14.06 10.16 11.13 11.04 10.35 11.72 0.00 10.35 11.72 10.16 15.14 12.01 2750 11.72 10.16 11.52 9.96 16.80 12.11 8.59 9.18 12.11 10.74 13.48 12.11 2800 9.38 9.38 12.11 10.06 16.02 12.30 8.98 10.45 12.89 10.55 12.70 12.40 2850 10.16 12.30 12.40 11.43 14.45 12.79 10.16 10.94 13.28 10.94 8.79 12.89 2900 10.94 13.67 12.89 12.11 12.79 13.38 11.72 12.11 14.06 10.25 6.54 13.48 2950 15.23 16.21 13.48 10.74 9.38 13.77 14.06 11.91 14.45 11.04 7.03 13.77 3000 17.97 15.63 14.26 0.00 6.45 14.26 14.06 12.89 14.84 10.94 6.74 14.16 3050 19.53 17.38 19.34 0.00 0.00 14.75 15.63 14.26 15.04 3100 21.88 18.16 15.23 12.50 3150 28.13 18.75 3200 0.00 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图5：豆粕期权1801系列合约P/C比率（成交量） 图6：豆粕期权1801系列合约P/C比率（持仓量） 资