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智慧能源快速增长，电源管理业务稳步扩张

2025-09-24 陈耀波,李美贤华安证券文梦维

公司2025年第二季度实现营业收入8亿元，同比增加21%，环比增加15%；归母净利润5917万元，同比减少43%，环比减少7%；扣非净利4116万元，同比减少61%，环比减少27%。2025年上半年营业收入15亿元，同比增加18%；归母净利润1亿元，同比减少40%；扣非净利9742万元，同比减少53%。

智慧能源下游增长：消费电子下游小幅增长，汽车和工业需求复苏，新产品市场份额扩大，业绩稳健增长。上半年毛利率37%，同比下降4pct，受市场竞争和产品结构影响，预计下半年毛利率有望修复。
研发与产品布局：上半年研发投入近3亿元，同比增长55%。推出高端消费电子芯片、汽车电子芯片及GaN合封PFC等，完善产品矩阵。
投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为3.87、5.00、7.04亿元，EPS 0.91、1.18、1.65元，对应PE 56x、44x、31x，维持“增持”评级。
风险提示：行业复苏不及预期，新品研发不及预期。