各位投资人好我们于近日外发萤石网络首次覆盖报告优质的智能家居物联云平台服务

公司前身为海康威视互联网业务中心，围绕智能硬件家居产品与视频物联网云平台服务两大主业发展十余年，已成为国内智能家居龙头。2024年，智能家居/云平台服务营收占比分别为8%/2成，毛利率分别为34%/76%，贡献毛利润约65%/35%。

智能硬件家居产品：

• 产品涵盖摄像机、智能入户、智能控制、服务机器人、穿戴设备等，2024年营收占比分别为54%/14%/3%/2%/7%，配件占比7%。
• 智能摄像头全球份额约15%-20%，智能入户国内市场份额约6%。
• 预计2025-2027年硬件营收分别为50.1/58.2/67.3亿元，同比+15.3%/+16.2%/+15.6%。
• 摄像头为基本盘，智能入户快速成长，服务机器人、穿戴及控制产品中长期贡献增长。

云平台服务：

• 萤石物联云平台为海康威视唯一公有云平台，2024年C端/B端营收分别为5.2/5.4亿元，占比49%/51%。
• B端（PaaS）受益行业拓展，C端（SaaS）受益硬件引流。
• 预计2025-2027年云平台营收分别为13.3/15.9/19.0亿元，同比+27%/+19%/+20%。

核心观点：

• 智能家居硬件为立足之本，云平台为B端抓手及硬件差异化支撑。
• 云平台凭借更高利润率提升盈利弹性，反哺硬件实现业务闭环。

研究结论：

• 合理市值311亿元，目标价39元，首次覆盖给予“买入”评级。