休闲越野车行业深度报告：国产厂商的星辰大海

休闲越野车行业深度报告：国产厂商的星辰大海

摘要

本报告分析了中国休闲越野车厂商在海外市场的表现，涵盖高尔夫球车、全地形车和中大排量摩托车三大细分领域。报告指出，中国厂商凭借产品力提升和品牌建设，在海外市场，尤其是美国市场，取得了显著增长，并逐步提升市场份额。报告重点分析了涛涛车业和春风动力的竞争优势和发展策略，并给出了增持评级。报告还提示了行业需求不及预期、竞争加剧、政策变化和汇率波动等风险。

高尔夫球车

• 美国市场最大，球场外需求增长: 美国是全球最大的高尔夫球车市场，球场外应用场景（商业、社区、家庭）成为主要增长动力。
• 中国厂商受益: 中国出口高尔夫球车快速增长，北美市场占比超过70%。涛涛车业北美本土化制造取得进展，以应对高额双反税。
• 行业集中度高，变化快: 福建省和浙江省是主要出口省份，行业变化迅速。
• 与国际龙头对比: 国产厂商在性价比方面优于国际龙头，但在品牌和渠道方面仍有差距。

全地形车

• 行业稳健，中国厂商份额提升: 全球全地形车市场稳健增长，中国厂商出口量快速提升，市场份额逐步扩大。
• UTV占比提升: UTV（多功能车）占比持续提升，产品消费升级趋势明显。
• 春风动力中高端突破: 春风动力中高端UZ系列车型取得突破，产品结构向上提升，性价比优势明显。
• 与国际龙头对比: 春风动力在产品性价比和渠道拓展方面具有优势，但高端车型数量仍需提升。

中大排量摩托车

• 出海正当时: 中大排量摩托车出口增长迅速，形成进口替代，国内市场空间巨大。
• 区域市场潜力: 欧洲和拉美市场对中大排量摩托车需求旺盛，中国厂商产品力提升，海外市场拓展取得进展。
• 春风动力双高增: 春风动力聚焦中大排量摩托车，爆款能力强，品牌影响力提升，国内外市场均实现高增长。
• 隆鑫无极欧洲势能强劲: 隆鑫无极品牌海内外高增长，欧洲市场表现突出，渠道扩张迅速，爆款产品持续热销。

投资建议

• 涛涛车业: 预计25-27年收入分别为39.78/48.77/64.40亿元，对应PE分别为31.69/25.59/19.06倍，维持增持评级。
• 春风动力: 预计25-27年收入分别为195.63/242.58/302.94亿元，对应PE分别为23.47/18.25/11.95倍，维持增持评级。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 关税等政策变化
• 汇率大幅波动