节前补库支撑，难改价格承压

投资观点：看空
玻璃（FG）
报告日期：2025-09-23

供给（偏空）

• 近期供给整体持稳，日熔量和开工率保持相对稳定。
• 前期生产利润修复，市场倒逼供给减量的压力减弱，玻璃厂自身减产动力不足。
• 上周浮法玻璃日产量为16.02万吨，与此前持平；行业开工率为76.01%，产能利用率为80.08%，暂无生产线冷修或点火计划。
• 利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润为-164.84元/吨，以煤制气为燃料的为94.03元/吨，以石油焦为燃料的为41.37元/吨，环比窄幅波动。

需求（偏多）

• 金九银十来临，但现货价格整体疲弱，部分企业提涨困难，高库存制约提涨空间。
• 长假在即，终端或有补库需求，但整体需求边际改善空间有限，地产需求仍承压。
• 河北玻璃现货报价约1080元/吨，库存高位，订单天数均值为10.5天，环比和同比均有所增加。

成本与估值（中性）

• 河北玻璃现货报价1080元/吨，期货主力合约1180元附近，基差偏低。

宏观及情绪（中性）

• 短期宏观政策利好为主（如美联储降息、国内稳增长政策），但反内卷逻辑潮汐化交易导致市场情绪波动较大。
• 前期反内卷交易对供给端无实质性冲击，更多是情绪影响。

总结

玻璃价格震荡承压，宏观利好为主，但短期基本面仍是主导因素。长假期间终端或有一定补库需求，价格有支撑。然而，供需过剩格局延续，供给未明显减量，旺季需求或难改善，库存压力较大。产业客户可关注卖出套保和期现正套，投资客户可逢高空配。

建议

产业客户应关注期现正套，投资客户逢高空配。

风险关注

日熔量、产销及宏观政策等。