纯碱（SA）专题报告：补库和低估值，节前价格有支撑

纯碱（SA）投资观点总结

供给（偏空）

• 前期检修结束，供给快速恢复，周度产量重回高位（75.56万吨，环比增2.42%）。
• 产能利用率达90.40%，多数装置运行稳定，短期产量延续高位。
• 碱厂利润承压：氨碱法利润-60.75元/吨，联碱法理论利润（双吨）154.10元/吨。

需求（偏多）

• 浮法日熔量持稳（15.85万吨），产销尚可，需求持稳。
• 光伏玻璃日熔量提升（430+531政策提振），有效产能提升至9.6万吨，增量明显。
• 长假前后玻璃厂有补库需求，短期下游需求改善，负反馈压力减弱。

宏观（中性）

• 中美贸易摩擦升级，国内进出口贸易或受冲击，稳增长压力增大。
• 大宗商品多数向下，外部宏观利空为主，但国内或出台稳经济措施。
• 重要会议召开在即，内部利好仍可预期。

估值（偏多）

• 沙河现货回落在1330附近，整体估值走低。
• 期货价格逼近去年刺激政策出台前水平，处于上市交易以来低位。

总结

• 长假在即，直接需求尚可，宏观中性，供给扩张压力较大。
• 需求增量和低估值对价格有一定支撑，但中期供需宽松，价格上行空间有限。
• 整体价格震荡为主，操作建议：买入看涨期权。

风险关注

• 碱厂开工、玻璃日熔量及宏观政策等。