美国_兴趣_价格_无需思考_无需担忧

核心观点
美联储在即将到来的 FOMC 会议上可能会释放鸽派信号，暗示政策利率将逐步走向中性水平。市场对经济增长预期过于乐观，而未能充分反映财政改善带来的利好。分析师维持看涨长期国债的观点，认为 5 年期和 5 年期掉期利率隐含了过高的期限溢价，而不断增长的关税收入和不断下降的短期利率将缓解对美国财政状况的担忧。

关键数据

• 美国 2025 年经济增长预期为 1.5%，低于 2024 年的 2.5%。
• 私人国内最终销售（剔除库存、净出口和政府部门的贡献）预计将下降 1 个百分点。
• 8 月份工资增长放缓，名义工资增长率为 0.3%，实际工资增长可能接近于零。
• 3 个月和 6 个月的就业增长分别为 3 万、5 万和 8 万个职位，基准修订可能使 3 个月的就业增长为负数。
• 核心个人消费支出 (PCE) 年化通胀率为 3%，但剔除异常值的通胀率为 2.4%，从近期峰值回落。
• 8 月份核心商品通胀率为 1.1%，而服务业通胀仍在下降。
• 预计 2026 年和 2027 年的预算赤字占 GDP 的比例中位数为 6.5%，分析师认为这一预期过高。
• 1 年期到 10 年期的利率波动率处于历史低位，支持较低的期限溢价。
• 5 年期和 5 年期掉期利差仍高于 2020 年美国大选后的水平。

研究结论

• 美联储可能会在即将到来的 FOMC 会议上下调其对政策利率的预期，并暗示更激进的降息周期。
• 市场尚未完全消化财政改善带来的利好，预计长期国债收益率将继续下降。
• 分析师维持看涨长期国债的观点，并建议投资者做多 5 年期和 5 年期掉期利率。