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核心观点

本研报探讨了美联储关于超额准备金利率（eSLR）改革提案的影响，认为该提案将扩大银行体系在低风险资产上的资产负债表扩张能力，从而促进中介业务发展并扩大掉期利差。

关键数据

• 美国大型银行（Big 6）的 CET1 比率在 2024 年第四季度达到峰值后开始下降，表明它们拥有超过监管要求的超额资本。
• 根据巴克莱的估计，如果大型银行将大部分超额资本返还股东，其 eSLR 资本将下降超过 60%。
• eSLR 改革将使大型银行获得约 5 万亿美元的额外低风险资产杠杆能力。

研究结论

• eSLR 改革将使银行体系获得大量低风险资产杠杆能力，但银行的资本水平等其他约束因素也会影响其资产负债表扩张。
• 银行将通过购买国债和进行回购交易等方式利用额外的杠杆能力，从而提高国债市场流动性并扩大掉期利差。
• 银行体系整体上可以通过资产负债表扩张创造新的资金来源，因此无需外部资金来源或更高的储备水平。
• 美联储的资产负债表扩张也会对银行存款增长产生影响，但历史数据显示，银行存款增长对银行杠杆水平的敏感性较高。
• 掉期利差的经济基础使其在风险调整后仍然具有吸引力，因此前段和中间段的掉期利差存在上行空间。
• 随着美联储资产负债表扩张结束，SOFR 有望逐渐接近 IORB，这将进一步提高资产掉期交易的吸引力，从而支持掉期利差扩大。
• 巴克莱维持其 3 年期掉期利差扩大推荐意见。