行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

镍钴自供创新高,正极材料稳步增长-动态跟踪点评

2025-09-22 西部证券 Lee

核心结论
- 镍钴自供创新高，有效对冲刚果（金）钴原料禁运。2025H1公司关键金属资源循环利用业务实现营业收入64.67亿元，同比+2.56%，占总销售规模的36.83%。印尼镍资源项目镍金属出货4.4万吨，同比+112%，7月单月镍产出超万吨，预计25年全年镍金属出货量超10万吨。印尼镍资源项目自产钴金属0.37万吨，同比+125%，对冲刚果（金）6个月钴禁运。
- 正极材料差异化竞争，固态电池材料取得突破。2025H1公司新能源电池材料业务实现营业收入102.26亿元，同比+0.56%，占比58.24%。四氧化三钴出货1.46万吨，同比+39%，毛利率12.40%，同比+2.21pct。正极材料高端产能释放，出货1.24万吨，同比+74%，毛利率9.07%，同比+2.36pct。固态电池用三元前驱体已量产，富锂锰基前驱体材料进入吨级认证阶段。
- 动力电池回收增量提质，联合校企打造循环产业集群。2025H1动力锂电池循环利用业务实现营业收入8.67亿元，同比+0.54%，占比4.93%。回收拆解动力电池达2.24万吨，同比+37%。2025年8月与岚图汽车、中创新航等12家单位共建武汉动力电池低碳循环产业创新联合实验室，攻关数字化回收、电池智能柔性拆解等技术，打造循环经济科创集群。
投资建议
- 预计公司25-27年归母净利润分别为16.30/23.17/34.44亿元，同比+59.8%/+42.1%/+48.6%，对应EPS为0.32/0.45/0.67元，维持“增持”评级。
风险提示
- 下游需求不及预期；镍钴价格大幅波动；新项目进展低于预期。