普佑克斩获AIS溶栓新适应症，核心单品价值凸显

2025-09-23 开源证券秋穆

核心观点：天士力维持“买入”评级，主要基于其生物创新药普佑克（注射用重组人尿激酶原）新增急性缺血性脑卒中（AIS）溶栓治疗适应症，强化公司在心脑血管领域的竞争力。
关键数据：
- 普佑克作为国家“重大新药创制”科技重大专项支持下获批的1类生物创新药，已在国内获批急性ST段抬高型心肌梗死和急性缺血性脑卒中两个适应症。
- 公司2025-2027年归母净利润预测分别为11.83/13.06/14.55亿元，EPS为0.79/0.87/0.97元/股，对应PE分别为19.8/18.0/16.1倍。
研究结论：
- 普佑克具有特异性溶栓机制优势，临床有效性明显，III期研究显示在主要疗效终点达到非劣效标准的同时，显著降低了颅内出血风险。
- 公司切入AIS疾病市场，双适应症有望协同发展，丰富公司在神经/精神领域的产品布局，为业务增长注入新动能。
财务摘要：
- 2023/2024年归母净利润分别为1071/956百万元，2025-2027年预计增长至1183/1306/1455百万元。
- 毛利率维持在66.8%-67.3%，净利率预计提升至13.4%-14.6%。
风险提示：市场竞争加剧、行业政策不及预期、产品销售不及预期等。