宏观经济
- 中美就TikTok问题达成基本框架共识。
- 中国8月社零同比增速放缓至3.4%，服务零售增长较快。
- 中国8月规模以上工业增加值同比增5.2%，装备制造业和高技术制造业增势较好。
- 中国1-8月房地产开发投资同比下降12.9%，新建商品房销售面积和销售额均下降。
- 美国8月零售销售环比增0.6%超预期。
- 美联储如期降息25基点，强调就业下行风险，多数联储决策者预计今年降息次数由6月公布的两次提高到三次。
- 美国上周首申失业金人数大幅回落至23.1万，持续申请失业救济人数仍维持在190万人。
铜市场
- 本周铜价冲高回落，高位震荡于79400-82500。
- 鲍威尔对滞胀的表述使得美元先跌后涨，贵金属及有色金属均大幅回落。
- 高位铜价抑制需求表现，市场多头顺势减仓。
- 国内市场铜价重心下移后，市场交易积极性回升，下周将进入国庆前的备货阶段，消费或将逐步回升。
- 国内冶炼厂处于高检修期，进口铜补充下，供应端压力未明显体现。
- 金九成色一般，终端消费情况依旧偏弱。
- 国内外库存量稳中有升，但整体仍在低位波动。
- 美联储降息节奏仍具不确定性，市场预期分化；国内经济数据不佳，政策或有进一步加码。
- 旺季消费回升及国内高检修将给铜价带来支撑，节前或继续维持高位震荡运行。
- 建议密切关注国内外库存变化。
- 技术上看，沪铜高位回落，下方支撑79400一线，建议偏多谨慎交易。
铝市场
- 本周铝价冲高回落，重回震荡区域。
- 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降0.1美元/干吨至74.9美元/干吨。
- 氧化铝运行产能周度环比增加40万吨至9795万吨，全国氧化铝库存周度环比增加3.9万吨至371.9万吨。
- 电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加2万吨至4442.9万吨。
- 国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.1%至62.2%，需求进入旺季节奏。
- 库存方面，周内铝锭铝棒社会库存仍在增加。
- 再生铸造铝合金方面，废铝贸易商出货积极性提升，下游持续温和复苏，订单温和回暖，再生铝合金开工率继续回升。
- 宏观上美联储如期降息25基点并将打开国内政策窗口，尽管旺季背景下库存持续积累，但仍然建议逢低布局多单，可以考虑多AD空AL的套利策略。
- 建议观望氧化铝，逢低做多沪铝，建议逢低做多铸造铝合金或者多AD空AL。
锌市场
- 上周锌价偏弱震荡，主力合约参考运行区间21500-22500元/吨。
- 供给端，进口矿加工费维持高位，国产矿加工费虽有回落但短期依然居高，锌精矿维持宽松，精炼锌保持高产。
- 需求端，终端消费整体疲软，下游企业维持刚需采购。
- 库存方面，截至9月18日，SMM七地锌锭库存总量为15.85万吨，周环比增加0.43万吨，国内锌锭库存处于年内高点。
- LME库存低位，基本面对伦锌支撑较强，国内锌基本面支撑不足。
- 预计沪锌维持偏弱震荡。
铅市场
- 上周沪铅主力收于17150元/吨，震荡反弹走势，区间17000-17800。
- 供应方面，LME和COME铅库存减少，8月铅矿砂进口及铅产量增加。
- 需求方面，铅锭价格及废旧电池回收价格上涨，蓄电企业补库需求旺盛。
- 持续关注四季度消费情况，区间逢低做多。
镍市场
- 上周镍价震荡下跌，主力合约参考运行区间118000-123000元/吨。
- 镍矿价格维持坚挺，印尼镍矿事件扰动渐息，10月印尼将进行2026年镍矿审批工作，镍矿整体不确定性增强。
- 精炼镍维持过剩格局，全球精炼镍持续累库，国内市场整体成交一般。
- 镍铁价格涨势放缓，下游不锈钢价格偏弱，旺季预期尚未兑现。
- 不锈钢价格偏弱，社会库存继续下降，9月不锈钢排产增加，但不锈钢利润持续亏损，旺季需求提振有限。
- 硫酸镍价格继续走高，需求端下游三元询单明显转好，市场询价活跃。
- 短期内降息落地镍价回调，中长期镍供给过剩持续，建议逢高适度持空。
- 不锈钢建议区间交易，主力合约参考运行区间12800-13200元/吨，逢高做空不锈钢。
锡市场
- 上周沪锡主力日线走势图整体维持震荡运行，主力合约参考运行区间26.5-28万元/吨。
- 现货供应偏紧，价格延续震荡。
- 8月国内精锡产量环比减少，进口及印尼出口均环比减少。
- 消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏。
- 国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少。
- 锡矿供应改善有限，下游消费电子和光伏消费回暖，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位。
- 建议区间交易，持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。
工业硅市场
- 工业硅方面，周度产量环比减少，厂库环比减少，三大港口库存环比持平，SMM社会库存环比增加。
- 周内工业硅开炉增加，新疆地区和西南地区开炉小幅增加。
- 多晶硅方面，周度产量环比增加，厂库环比增加。
- 部分头部企业增产，部分新增产能产出，部分企业检修减产。
- 光伏产业链方面，硅片、电池片、组件环节9月排产延续上升。
- 有机硅方面，DMC周度产量环比减少。
- 再生铝合金开工率上升，原生铝合金龙头企业开工率下降。
- 周五市场传闻多晶硅企业开工将上升，引发工业硅大涨、多晶硅下跌，市场风险仍然较大，建议观望。
- 建议偏多短线交易或观望多晶硅高位宽幅震荡。
碳酸锂市场
- 碳酸锂震荡回升，下方支撑68600。
- 供应端，宁德枧下窝矿山确认停产，中信国安超采被要求停产，江特完成检修后复产，8月国内碳酸锂产量环比增加。
- 需求端，储能终端需求较好，9月旺季大型电芯厂排产环比增加。
- 前期宜春和青海地区生产企业均收到矿权转让重审的通知，矿证风险持续存在，利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移。
- 电池厂长协客供比例提高，预计短期碳酸锂价格具有支撑。
- 采矿证引发的江西宜春供给扰动问题仍未有定论，下游排产超预期，当前矿端减产情况对整体供应影响有限，需关注宜春矿端扰动。
- 旺季下游积极采购碳酸锂，预计价格延续宽幅震荡，建议谨慎交易。
- 建议持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况。
- 观望或谨慎交易。
有色金属比值
- 沪铜：2.1422
- 沪铝：1.8259
- 沪锌：1.5072
- 沪铅：1.2979
- 沪镍：1.3247
- 沪锡：2.5104
有色指数
- 当期/基期计算基期：1.00/2020-3-23
- 美元指数：0.9528
