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完成收购匹克公司,世界级稀土项目放量在即-点评报告

2025-09-22 民生证券杜佛光

事件：盛和新加坡收购匹克公司100%股权获得关键审批，预计9月30日完成收购。匹克公司核心资产为Ngualla稀土矿项目84%股份，收购对价从1.58亿澳元调整为1.95亿澳元（折合人民币9.2亿元），主要由于稀土价格上涨。
Ngualla稀土矿基本情况：位于坦桑尼亚，是世界规模最大、品位最高、成本最低的稀土矿床之一。按JORC(2012)标准，矿石资源量2.14亿吨（折合461万吨REO），储量1850万吨（折合88.7万吨REO）。稀土氧化物种类繁多，镨钕氧化物占比约21%。预计2027年一季度实现首批精矿产出，2027年三季度左右投产。
矿山效益分析：预计矿山投产后贡献可观盈利。总资本开支2.87亿美元，平均年产REO1.62万吨，单位REO成本4735美元/吨，按氧化镨钕80美元/千克测算，单位盈利16.8美元/千克，项目总归母净利润预计3.9亿元。FEED研究中项目回收率42.7%，若提升则产量和成本有改善空间。
投资建议：公司形成从稀土选矿到深加工的完整产业链，稀土资源储备丰富。随着现有项目及Ngualla矿山投产，公司稀土产量预计逐年增长，叠加稀土价格回升，未来业绩可期。预计2025-2027年归母净利润分别为10.27/12.47/15.34亿元，对应PE分别为39/32/26倍，维持“推荐”评级。
风险提示：项目收购及建设进度不及预期风险、稀土价格大幅波动风险、海外市场经营风险。