核心观点与投资策略
美降息利于CXO复苏，重点推荐药明康德、皓元医药等。建议关注药明合联、药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英等，判断制药企业对早研项目更加重视，资金回暖推动管线进展，工业端需求复苏将率先体现于早期研发供应商。建议近期关注有边际变化的生命科学服务行业，重点关注标的考虑①早研需求推动业绩放量②收并购及出海平台型发展③绑定创新药商业化生产放量。建议关注皓元医药、百奥赛图、药康生物、奥浦迈、纳微科技、百普赛斯、毕得医药、金斯瑞生物科技等。
降息背景下创新投资景气度提高，CXO有望逐步兑现业绩拐点
美元降息背景下，国内外投融资有望改善，创新产业链景气度持续提升。伴随创新研发需求结构升级，国内CXO综合竞争优势持续，产业趋势改善，公司有望逐步兑现业绩拐点向上。CDMO延续快速增长，CRO持续向好趋势，CXO一体化龙头公司如药明康德，CDMO公司如药明合联、凯莱英、博腾股份、皓元医药等二季度业绩持续改善或保持快速增长。
药企更加注重早期研发及其效率，上游企业业绩率先兑现
工业端需求复苏将率先体现于早期研发供应商。主要推动力包括：1）国内创新药领域BD对外授权交易事件数量与累积金额突破新高，出海热度居高不下，药企对早期研发更加重视；2）资金充沛利于开发新管线或推进现有管线；3）生物医疗板块全面重视生物药的创新研发；4）客户单笔订单金额较小，企业的订单需求更容易高效率实施。生科上游细分板块龙头企业的毛利率回升，规模效应显现，费用率下降，经营状况持续好转。
研发进展与企业动态
创新药/改良药研发进展：GSK的美泊利珠单抗申报新适应症（推测为COPD），民海生物的Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗获批上市，复星医药控股子公司奥鸿药业的枸橼酸伏维西利胶囊新适应症获批上市，阿斯利康的布地格福吸入气雾剂在华申报新适应症（推测为哮喘）。仿制药及生物类似物上市、临床申报情况：无新增信息。重要研发管线：礼来公布ACHIEVE-3研究的积极顶线结果，诺和诺德Rybelsus（口服司美格鲁肽）获欧盟批准更新标签，反映SOUL试验中心血管获益。
行业洞察与监管动态
药审中心起草了《用于术后镇痛的长效局部麻醉药临床试验技术指导原则（征求意见稿）》、《嵌合抗原受体T细胞说明书临床相关信息撰写指导原则（征求意见稿）》、《预防用mRNA疫苗药学研究技术指导原则（征求意见稿）》。
行情回顾
本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-2.07%、24.17%，相对沪深300的超额收益分别为-1.63%、9.76%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-2.25%、98.72%，相对于恒生科技指数跑赢-7.34%、57.85%。本周医疗器械（-2.04%）、医药商业（-0.95%）、医疗服务（-0.47%）、生物制品（-3.47%）、中药（-2.13%）等股价下跌；本周A股涨幅居前益诺思（23.32%）、福瑞股份（17.76%）、诚达药业（14.62%），跌幅居前昂利康（-13.40%）、能特科技（-12.64%）、舒泰神（-12.26%）；本周H股涨幅居前药明合联（4.37%）、药明生物（3.56%）、晶泰控股（3.23%）。医药板块表现特点：本周医药板块调整收窄，部分子行业小幅回弹。
风险提示
1、药品或耗材降价幅度继续超预期；2、医保政策进一步严厉等；3、产品销售及研发进度不及预期。
