市场等待中美会谈成果

国际方面：

• USDA 9月报告上调美豆种植面积、总产量，下调单产，期末库存上调28万吨。
• 中方大豆进口需求持续缺席，出口预估下调。
• 市场关注中美经贸会谈成果，CBOT大豆上行。
• 若美豆出口前景持续悲观，四季度贸易流转向南美，巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水支撑进口成本。
• 加拿大菜籽反倾销调查初裁公布，向出口商征收75.8%保证金，大幅提升进口成本。
• 加菜籽即将进入收割期，丰产压力施压盘面。

国内供需：

• 国内三季度进口大豆月均到港量约1000万吨，港口库存高位。
• 油厂维持高开机率，压榨量同比偏高，库存大豆向豆粕供应端转移。
• 下游饲料企业累库，补库需求有限，油厂豆粕维持季节性累库。
• 菜籽菜粕库存低位，气温降低后饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。

结论及观点：

• 国内港口大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，盘面受进口成本支撑，下方空间有限。
• 市场交易重心仍在中美贸易关系：若协议迟迟未能达成，四季度大豆供应出现缺口，01合约或有逢低偏多机会；若达成，供应端转为宽松。
• 豆粕01合约震荡区间3000-3200，等待方向选择。
• 菜粕关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及替代品进口能否弥补缺口。供需双弱下01合约跟随蛋白粕市场震荡偏弱运行，可谨慎关注豆菜价差扩大机会。

关键数据：

• USDA 8月供需报告：美豆库消比降至6.66%，单产预估53.5蒲/英亩。
• 巴西大豆对华排船计划总量484.84万吨，9月份以来已发船210.7万吨。
• 国内三季度大豆到港量约1030.25万吨，油厂豆粕库存113.62万吨。
• 菜籽期货主力合约结算价639.7加元，较上周涨3.7%。
• 油厂菜籽库存7.4万吨，菜粕产量2.83万吨，提货量同比低位。

价差与比价：

• 豆粕01合约基差-92元/吨，1-5合约价差238元/吨。
• 菜粕01合约基差39元/吨，1-5合约价差125元/吨。
• 豆类油粕比为2.70，豆菜粕主力合约价差538元/吨。