乐普医疗作为国内领先的心血管龙头企业,经历集采后传统业务收入利润回归稳态,并积极布局医美和创新药两大新增长曲线。公司传统业务包括医疗器械、药品、医疗服务及健康管理,产品矩阵丰富,涵盖心血管植介入、体外诊断、外科麻醉等领域。器械板块中,结构心(心泰)高速增长,2025年上半年实现营收3.3亿元;药物球囊、切割球囊临床使用量显著上升。药品板块中,仿制药现金流稳健,收入结构随集采调整。创新药板块,控股子公司民为生物聚焦心血管、内分泌、代谢疾病,拥有丰富的研发管线,三靶点国内领先,看好其未来国内销售和海外BD预期。医美板块,2025年6月以来聚乳酸真皮注射填充剂(童颜针)、注射用透明质酸钠溶液(水光针)等新品接连获批,预计1-5年对利润有明显增厚。首次覆盖给予评级为增持评级,目标价格22.62元。