半导体后道测试设备：AI产业趋势下，重视本土测试设备投资机会

核心观点

• 爱德万测试股价/业绩创新高，本质受益全球AI产业趋势。
  • 半导体设备为全球资本市场过去十年表现最好的产业之一，后道测试设备显著领跑。
  • 爱德万测试近1年/3年/10年涨幅为+131%/+578%/+5630%，对比AMAT涨幅仅为-5%/+93%/+1130%，KLA为+29%/+190%/+2109%。
  • 2023年以来（AI产业节点），爱德万测试超额收益开始明显快速扩大，业绩持续高增下估值仍不断提升，当前公司PE-TTM为46倍，TEL/AMAT/KLA为27/20/28倍。
  • 2025Q2公司营收/净利润为17.9/6.1亿美元，同比+90%/+278%，持续创历史新高。
• 本土测试设备市场空间广阔，同样受益AI芯片国产化。
  • 2025Q2国内后道测试设备业绩延续高增，长川科技/华峰测控/金海通营收分别同比+40%/+39%/+89%，归母净利润分别同比+50%/+50%/+103%。
  • 国内封测行业复苏，2024年起下游封测收入重回正增长，同步快速新一轮资本开支。
  • 新品不断突破：长川科技、华峰测控等保持高强度研发投入，高端SOC测试机、存储测试机、三温分选机等均有明显突破。
  • 预计国内后道测试设备市场规模超过300亿元，其中测试机市场规模223亿元，国产厂商仅在模拟测试机有较高份额，基本实现国产化，数字测试机主要为海外垄断。
  • AI芯片的功耗、管脚数、电压电流等都对测试机提出更高的要求，相关设备需求大幅提升。
  • 华为海思、寒武纪、海光等国产AI芯片加速突破，势必带动本土高端SOC测试机加速替代。

受益标的梳理

• 长川科技：国产AI测试机核心标的，利润拐点出现，业绩高增，SoC测试机、CIS测试机、存储测试机快速放量，对接国内头部AI客户。
• 华峰测控：国内模拟测试机龙头，可转债自研核心ASIC芯片+扩产，进一步巩固竞争优势，新品8600打开成长空间。
• 其他受益标的：金海通：国产AI芯片分选机核心标的，9000系列（三温新品）以及SUMMIT（系统级芯片测试）系列等开始放量。

投资建议与风险提示

• 投资建议：国产算力链需求爆发，AI芯片测试机需求旺盛，看好国内后道测试设备投资机会，重点推荐长川科技、华峰测控；其他受益标的包括金海通等。
• 风险提示：
  • 晶圆厂资本开支不及预期。
  • 海外制裁加大导致国内AI发展不及预期。
  • 行业竞争加剧风险。