事件点评：海外多地开店，国际化扩张提速

事件点评

蜜雪冰城加速海外扩张，近期在美、巴、中亚、马等多个地区筹备开店，标志着其拓展策略从东南亚转向多区域同步发展。新开店选址均位于核心商业区，如纽约曼哈顿、圣保罗市中心，旨在测试不同市场的优先度和可行性。

经营分析

1. 多区域试店策略：蜜雪冰城在中亚、北美、南美多地试店，反映其认识到不同地区文化、人口、收入差异带来的业务难度和天花板差异，需通过试店确认优先级并构建差异化商业模式。
2. 海外市场潜力：中亚、北美、南美等地区成熟咖啡消费市场缺乏奶茶供给，而年轻人口加速增长，对奶茶需求庞大，为蜜雪冰城提供广阔空间。

核心关注点

海外扩张盈利潜力取决于两大因素：定价（决定单杯盈利和价格竞争力）和供应链建设（决定门店扩张和盈利释放速度）。

盈利预测与评级

• 预计FY2025/FY2026/FY2027年归母净利润分别为59.82/66.00/72.95亿元，对应PE分别为23/21/19倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧、餐饮消费不及预期、外卖补贴退坡、食品安全、拓店不及预期等。

主要财务指标（预测）

| 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 20,302| 24,829| 33,347| 36,732| 40,446| | 归母净利润(百万元) | 3,137 | 4,437 | 5,982 | 6,600 | 7,295 | | 每股收益(元) | 8.26 | 11.69 | 15.76 | 17.38 | 19.22 | | P/E | - | - | 23.17 | 21.00 | 19.00 |