美联储系列二十七：就业放缓 美联储开启九个月来首次降息

2025年9月18日凌晨，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，符合市场预期。声明中删除了“劳动力市场状况稳健”的表述，新增就业增长放缓、失业率上升及就业下行风险增加的判断，显示对劳动力市场的担忧加剧。此次降息被定位为“风险管理型”降息，主要应对就业市场恶化风险，而非通胀压力。FOMC点阵图显示，年内预计还将降息两次，但内部分歧较大，仅不到半数官员支持全年共三次降息，特朗普新任命的理事米兰主张一次性降息50个基点，是唯一反对票。

决议公布后，美国10年期国债收益率先跌后涨，声明发布后从4.04%下探至3.99%，随后在鲍威尔记者会期间回升至4.07%，显示市场对短期宽松有所消化但长期利率压力仍在。黄金市场先涨后跌，决议声明发布后金价一度超过3700美元，但随后快速跌破3647美元，表明市场避险情绪短暂释放后回归冷静。降息缓解了市场流动性压力，但由于就业与通胀风险并存，资产价格表现分化，债市震荡上行、黄金承压回落，短期市场仍将聚焦于后续两次会议降息路径的不确定性。

关键数据：

• 美联储9月SEP展望显示，2025年实际GDP预期为1.6%，失业率预期为4.5%。
• 2025年PCE通胀预期为3%，核心PCE通胀预期为3.1%。
• 美国金融压力波动率变大，金融资产近期走高。
• 近期CPI走高，政府杠杆小幅回落。

研究结论： 美联储本次降息符合市场预期，体现出在经济增长放缓和通胀仍高企之间做出的权衡。短期市场仍将聚焦于后续两次会议降息路径的不确定性，资产价格表现分化，债市震荡上行、黄金承压回落。