公司概况
联华超市股份有限公司（以下简称“联华超市”）是一家在香港联合交易所上市的公司，主要经营连锁式大型综合超市、超市及便利店业态。公司总部位于中国上海，在香港湾仔设有办事处。
经营环境
2025年上半年，全球经济不确定性加剧，美国对等关税政策对国际贸易环境造成冲击。中国经济展现出较强抗压力和持续性，消费市场总体呈现价格稳定、温和复苏的良好态势。全国居民消费价格指数（CPI）同比微降0.1%，社会消费品零售总额同比增长5.0%，其中粮油食品等必需类商品零售同比增长9.1%。消费市场复苏呈现区域性分化特征，长三角地区消费回暖趋势明显。
管理层讨论与分析
- 消费结构变革：当前中国消费结构正经历深刻变革，理性消费观念深入人心，消费者更加注重商品的实用价值与使用效能，“质价比”成为购物时核心考量因素。同时，情绪价值和消费体验对提升用户认可度和复购率的作用愈发凸显，IP营销等富有高体验感的活动受到广大消费者青睐。短视频平台如抖音、视频号等，凭借内容推荐与社交互动的双重优势，已成为商品推广的重要阵地，对消费者偏好的塑造与影响不断加深。
- 行业竞争加剧：面对消费需求的持续演变与行业竞争的日益加剧，传统零售商普遍面临运营模式转型升级的迫切挑战。联华超市聚焦生鲜运营、转型增能、商品管理、营销创新、成本控制、数字化发展、组织优化及安全质量等关键维度重点发力，致力于实现“让消费者更喜爱我们”的企业愿景。
- 经营回顾：
- 其他收益：其他收益约人民币6.40亿元，同比下降约29.1%，主要因缩小销售规模，从供应商取得的收入以及出租商铺租金收入减少。
- 分销及销售成本：分销及销售成本约人民币16.97亿元，同比下降约14.0%，主要因调整无盈利网点规模，继续强化运营费用的管控，优化资源配置。
- 财务回顾：营业额约人民币95.91亿元，同比下降约12.0%，主要受消费需求演变与行业竞争加剧等因素的影响，以及出售部分附属公司股权，缩小无盈利销售规模。毛利额约人民币11.40亿元，同比下降约8.9%，但毛利率约11.89%，较去年同期的11.49%上升约0.40个百分点，主要系优化商品管理，推进生鲜标品化模式，打造特色商品，提升自有品牌商品占比。
- 流动性及财务资源：截至2025年6月30日，现金及各项银行结余约人民币61.48亿元，应付账款周转期约57天，存货周转期约40天。公司无运用任何金融工具作对冲风险。
- 资本负债比率：截至2025年6月30日，资本负债比率为0.0%。
- 零售业务增长情况：
- 大型综合超市：营业额约人民币38.44亿元，同比下降约18.6%，主要因出售部分附属公司股权，缩小无盈利销售规模。毛利率约13.98%，同比上升约1.32个百分点，主要系加大品类调整力度，提升自有品牌占比。
- 超市：营业额约人民币50.17亿元，同比下降约6.6%，主要因精准定位社区需求，通过差异化场景打造与精细化运营模式创新，全面推动效能提升，以及出售部分附属公司股权，缩小无盈利销售规模。毛利率约10.31%，同比下降约0.11个百分点，主要因强化低毛利的生鲜与民生商品供给。
- 便利店：经营亏损约人民币0.10亿元，同比减少亏损约人民币0.08亿元，经营利润率上升约1.02个百分点至约-1.39%。
- 推动转型增能：联华超市聚焦长三角核心区域，通过多维度调改举措推动主力业态转型增能，实现业务优化与升级。上半年新开门店95家，其中直营店26家，加盟店69家，在长三角区域新开门店总数达66家，占比69.5%；同时关闭门店121家，包括直营店21家和加盟店100家。
- 深耕商品优势：联华超市深化JBP合作模式，扩大与供应商的合作规模与层级；着力提升自有品牌占比，拓展销售渠道，开发属地化产品，优化品牌结构；不断提高直采直供比例，推进商品标品化进程，保障产品品质与供应稳定性。
- 聚焦生鲜获客：联华超市在供应链管理上持续强化源頭直採，建立多产地备份数据库以降低供应风险，推进区域资源整合，提高生鲜供应链的覆盖率和运作效率；商品管理层面着力优化策略，推行生鲜标品化特色模式，聚焦权重品类打造特色商品；营销推广注重丰富形式与扩大覆盖，门店端以民生商品为引流核心，电商平台则积极拓宽渠道，重点打造周末爆品。
- 数字化发展与赋能：联华超市全方位推进门店数字化转型，通过实现任务精准到人、作业标准化、操作移动化及跟踪可视化，依托一站式数据广告牌与作业平台，显著提升门店运营效率、降低成本并提高人效。同时，构建起完善的數據治理体系，为数据的高效管理与安全提供了坚实保障。
- 创新营销赋能：联华超市将创新营销赋能作為破局關鍵，多管齊下全力開拓零售新局面。超市业态围绕热门主题精心策划营销活动，大型综合超市业态以“国货V当潮”活动為重要抓手，提供全方位的营销助力。
- 深化管理变革：联华超市从总部到门店进行全方位、系统性优化，着力改善管理效率配比，强化编制管理，分步細化人员优化路徑，聚焦重点岗位补缺，全力提升整体运营效率。同时，注重机制变革，推进考核体系优化，重新梳理业务团队考核方式，完善营采指标体系；聚焦核心目标，在超市业态上海区域试行营採绩效合一模式。
- 组织优化与机制：联华超市加大人才获取和人才培养投入力度，筑牢梯队建设根基，聚焦后备人才选拔培养，采用线上线下相结合的灵活培训形式，持续满足业务发展对培训的需求。加速推进组织变革，通过优化组织配置为业务转型提供支撑，保障公司战略有效落地。
- 策略与计划：预计2025年下半年，中国经济将延续整体发展韧性，国内宏观经济调控将进一步强化促消费政策组合，巩固消费复苏态势，提振市场信心。联华超市将围绕改革转型战略的核心要求，聚焦核心能力提升，进一步深化改革重组；秉持自驱敏捷的发展理念，充分激发员工的创造力和潜能。同时，持续深耕超市业态与大型综合超市业态的优化升级，加速创新商品与供应链体系建设，精准捕捉消费趋势，以满足消费者日益多元化的需求。
- 强化管理降本：联华超市聚焦降租减租、运营控费及人工成本优化，通过多项举措实现降本增效，持续强化成本意识与精细化管理，控本成效顯著。
其他资料
- 权益披露：联华超市的主要股东为百联集团和阿里巴巴集团。
- 重大投资及收购：联华超市与上海证劵订立投资理财合作框架协议，将部分募集资金净额用于业务生态转型，包括超市和大型综合超市的门店转型、推进数字化转型以及增加一般运营资金。
- 期后事项：自2025年7月1日起至本中期报告之日，概无任何对本公司业绩形成重大影响的期后事项。
- 中期股息：董事会建议不派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息。
- 购买、出售或回购股份：截至2025年6月30日止六个月，本公司及附属公司并无购买、出售或回购任何本公司之上市证券。
研究结论
联华超市正积极应对消费结构变革和行业竞争加剧的挑战，通过转型增能、深耕商品优势、聚焦生鲜获客、数字化发展、创新营销赋能、深化管理变革、组织优化与机制以及强化管理降本等措施，提升核心竞争力，实现“让消费者更喜爱我们”的企业愿景。公司未来将继续聚焦稳增长的核心目标，强化联华品牌价值，围绕八大核心任务展开系统性布局，以直营体系为核心深度夯实品牌根基、锻造核心竞争力，以加盟网络为抓手加速拓展品牌边界、扩大市场影响力，凝聚品牌力量，为构建更具韧性、更富活力的品牌发展格局注入强劲势能。
