Robotaxi业务订单持续落地；首予港股买入评级

禾赛集团 (2525 HK) Robotaxi业务订单持续落地；首予港股买入评级

核心观点
禾赛科技 Robotaxi业务订单持续落地，基本面保持稳健。公司与美国领先Robotaxi企业深化合作，签订超4000万美元激光雷达订单，并获Motional IONIQ 5 Robotaxi全球独家激光雷达订单，哈啰首款Robotaxi车型HR1也采用禾赛激光雷达。2025年上半年激光雷达出货量55万台，同比增长276.2%，其中机器人领域交付量9.8万台，同比增长692.9%，前装量产领域市占率33%，居行业第一。

关键数据

• 2025年上半年激光雷达出货量55万台（同比增长276.2%），其中ADAS交付量45万台（同比增长237.5%），机器人领域交付量9.8万台（同比增长692.9%）。
• L3级自动驾驶法规落地或成为行业催化剂，关注其推进节奏。《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》明确要求推进智能网联汽车准入和道路通行试点，有条件批准L3级车型的生产准入。

研究结论
上调禾赛2026-27年收入预测约2%，主要反映其持续获取订单的能力及L3级自动驾驶法规落地后市场空间的扩大，同步上调净利润预测6%-7%。禾赛盈利能力领先行业，看好其技术和成本优势，基于DCF模型上调美股目标价至34.66美元（原为27.52美元）。首次覆盖禾赛科技（2525 HK），给予目标价269.66港元和买入评级，该估值未较美股给予溢价或折价。