情绪带动难持久，供需限制上行空间

纯碱市场分析总结

核心观点

• 供给端：夏季检修结束，纯碱产量处于近年高位，近期装置检修零散，整体供应维持高位。短期碱厂利润尚可，维持生产动力强。部分新增产能投产，供给过剩压力较大。
• 需求端：直接需求有所改善，光伏玻璃减产放缓，日熔量恢复，但终端需求暂难改善，金九银十下游表现待确认。下游按需采购为主，负反馈压力较大。浮法玻璃利润不理想，维持生产动能延续。
• 宏观与情绪：反内卷逻辑和宏观利好推动价格上行，但供给难受扰动，情绪化成分重，情绪退潮后市场回归基本面。
• 估值与基差：沙河现货上行至1200以上，期货价格回升至华北氨碱法成本以上，基差低位，卖出套保和期现正套空间打开。

关键数据

• 产量：上周纯碱产量76.11万吨，环比增加0.93万吨（涨幅1.24%），其中轻质碱减少0.11万吨，重质碱增加1.04万吨。
• 库存：厂家总库存约180万吨，库存压力较大。
• 需求：光伏玻璃周度需求约34.8万吨，周度产量42万吨，供需过剩压力仍在。
• 基差：沙河基差低位，期货价格回升至华北氨碱法成本以上。

研究结论

市场受反内卷逻辑和宏观利好影响，纯碱价格偏强，但情绪带动难持久，供需宽松的基本面将约束价格上行空间。短期高供给和偏弱需求格局难改，高库存压力不减，价格承压为主。产业客户应做好风险对冲，建议卖出套保或期现正套。

风险关注

碱厂开工、玻璃日熔量及宏观政策等。