新陈交替，盘面重回弱势

核心观点与关键数据

• 观点：看空玉米期货（C01）。
• 报告日期：2025年9月16日。
• 市场现状：旧作玉米供应接近尾声，新粮尚未大规模上市，北港玉米库存降至低位，南港库存因进口大麦增加略有回升。华北新粮上市导致价格承压。

市场分析

1. 供应端：

   • 北港玉米库存：截至2025年9月5日，共计94.5万吨，周环比减少18.2万吨。
   • 南港玉米库存：截至2025年9月5日，内贸库存65.6万吨，较上周减少7.9万吨；进口大麦增加，整体谷物库存回升。
   • 新粮上市：华北玉米陆续上市，山东深加工玉米价格大幅下调。

2. 需求端：

   • 饲用需求：饲料企业库存降至低位，维持滚动补库，但新季丰产预期下采取低库存策略。
   • 深加工需求：加工利润深度亏损，部分企业倒闭或开机率下降，拖累玉米需求。
     • 淀粉需求：下游饮料、纸制品需求疲弱，木薯淀粉与玉米淀粉价差低位，库存难以去化。
     • 酒精、氨基酸需求：加工利润亏损，企业开工率下降。

3. 新季玉米预期：

   • 产量：种植面积略减，但单产提升，整体丰产预期，增量预期超1000万吨。
   • 成本：地租下降，集港成本降至1950-2100元/吨。
   • 卖压预期：新季秋收卖压预期与成本下降共同压制价格，但贸易商建库积极性提升，价格大幅跌破成本的可能性降低。

研究结论

• 玉米期现价格自6月下旬起承压下行，目前距离成本线仍有空间，但贸易商建库积极性提升，预计盘面不会大幅跌破成本。
• 短期市场仍受新粮上市和需求疲弱影响，中期看空C01。

风险提示

• 天气、政策变化。