农产品·季度报告：新陈交替，玉米价格重心或逐步下移

新季玉米回归丰产预期，国际市场供应宽松，四季度进口玉米预期大量到港。饲料养殖企业重回亏损状态，在新玉米大量上市前，企业谨慎建库，四季度玉米深加工需求或有增加。替代品方面，糙米供应接替前期芽麦供应，四季度进口大麦、高粱预期到港供应增加。综合来看，供需宽松的格局下预计四季度玉米价格重心或将逐步下移，短期盘面关注底部种植成本2550- 2600的支撑。 操作建议：新粮卖压下盘面预期震荡偏弱运行，但短期下跌程度有限。风险点：新粮上市节奏、进口到港情况、替代品价格、政策变化等。 农产品·季度报告 2023年10月8日星期日 国贸期货·研究院农产品研究中心 杨璐琳 投资咨询号：Z0015194从业资格号：F3042528 助理研究员黄向岚 从业资格号：F03110419 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 供给端，北港库存持续低位，南港库存有所恢复。国内新季玉米播种面积调增，种植成本抬高，前期台风和暴雨天气影响有限，新季玉米回归丰产预期。国际端新季玉米供给宽松，进口利润丰厚，以巴西玉米供应为主。美国新季玉米产量处于历年次高水平，目前收割进度同比偏快。巴西二茬玉米丰产，22/23年度产量上调至1.37亿吨。巴西玉米进口成本低廉，预期四季度大量到港。自俄罗斯退出黑海协议后，我国进口乌克兰玉米数量明显缩减，乌克兰玉米秋收已启动，预期产量上调至接近3000万吨的水平。 需求端，整体恢复程度有限，企业谨慎建库。能繁母猪去化程度有限，生猪养殖重回亏损，禽类养殖利润季节性下跌，饲料企业控制采购节奏，为新玉米建库做准备，在替代品供应相对充足的情况下，对内贸玉米的短期采购压力不大。四季度深加工玉米需求预期改善，将部分限制玉米价格下跌空间。 替代品方面，麦玉价差已修复，小麦、芽麦饲用价值下降，饲料企业转向使用糙米、进口谷物等进行替代。今年自8月初拍卖启动以来陈稻定向拍卖共 开展9轮，累计成交量约1466万吨，预期在四季度成为玉米的主要替代品。 2023年8月，澳麦“双反”政策终止，进口澳麦比价优势明显，预期四季度将大量到港。四季度美国高粱饲用价值高于内贸玉米，预期进口量将有所回升。 一、行情回顾 第一阶段（07/01-07/25）：国际端，本阶段外盘走势受天气预期和黑海局势影响震荡上行。虽然前期降雨恢复对美玉米优良率有所改善，但预报显示7月底至8月初美玉米主产区天气炎热干燥，市场对单产的担忧助推期价上涨。需求端，美玉米受到低价巴西玉米出口的压制，出口量同比大幅降低。黑海冲突升级，乌克兰谷物供应前景渺茫。国内端，市场本阶段在供需博弈中整体呈现先涨后跌的态势，前期因下游补库需求和陈化稻谷拍卖延期等对市场情绪的影响，玉米期价持续反弹。后期因预期陈化稻谷8月初开拍，三季度进口玉米到港量增加等，缓解了阶段性供应紧张局面，需求方面仍处于亏损状态，企业维持低库存状态，对盘面的支撑有限，因此期价呈现下跌趋势。 第二阶段（07/26-08/17）：国际端，受益于8月中上旬的有利降雨和适宜温度，美玉米优良率的改善预期助推外盘期价在本阶段持续下跌，同时美玉米出口方面持续受到来自巴西玉米的挤占，巴西二季玉米出口顺利，而黑海冲突的利多对盘面的影响已逐步弱化。国内端，受台风和暴雨带来的新季减产预期和陈化稻谷开拍溢价的影响，玉米在本阶段前期迎来上涨行情。因台风、暴雨影响不及预期，新季玉米回归丰产预期，在本阶段后期盘面回吐天气升水，玉米期价呈现大幅下行态势。 第三阶段（08/18至今）：国际端，本阶段CBOT玉米维持底部震荡状态，市场利空因素占主导。虽8月中旬之后主产区天气有所恶化，但美玉米长势趋于成熟，影响程度有限，USDA公布的9月供需报告预测新季美玉米产量为历史次高水平，新季美玉米开始收割，季节性压力预期显现。美玉米出口前景不佳，预期仍然受到巴西玉米的挤占，同时密西西比河和巴拿马运河水位偏低的问题或影响美玉米出口。国内端，旧作库存持续走低，因物流问题导致进口到港供应预期延后，而需求端养殖利润修复，饲企维持刚需，深加工利润走高，需求呈现好转态势。供给相对紧张造成本阶段前期期价走高，而随着新季玉米陆续上量，叠加整体丰产预期，同时糙米供应补充市场，进口玉米、进口大麦和进口高粱等预期到港量增加，阶段性供应紧张有所缓解，期价震荡下行。 DCE玉米主力7-9月走势CBOT玉米7-9月走势 数据来源：WIND数据来源：WIND 二、新季玉米预期丰产，进口玉米将迎来到岸高峰 2.1北港库存持续低位，南港库存有所恢复 从港口库存来看，截至9月22日，玉米北方港口库存约为97.4万吨，周比减少1.2万吨，下海量 共计22.1万吨，周比增加8.2万吨。广东港内贸库存14.9万吨，周比减少6.3万吨，外贸库存66.1万 吨，周比增加23.9万吨。进口高粱46.4万吨，较上周减少0.2万吨；进口大麦53万吨，较上周增加 1.2万吨。北港库存继续下降，处于历史低位，南港库存有所增加，南北即期发运顺价。目前，广东港口饲料企业主要以使用替代谷物为主，对内贸玉米的采购以维持刚需补库为主。 北港玉米库存（万吨）南港玉米库存-内贸（万吨） 数据来源：钢联数据来源：钢联 南港玉米库存-外贸（万吨）南北港现货价差（元/吨） 数据来源：钢联数据来源：钢联 2.2恶劣天气影响有限，新季玉米回归丰产预期 在今年中央一号文件“稳面积、稳产量、扩大豆、扩油料、提单产、提自给率”的政策导向下，由于去年玉米种植收益较高，农户种植积极性偏高，2023/24年度的玉米单产和种植面积有所增长。根据农业农村部9月预测，2023/24年度，中国玉米种植面积43870千公顷，较上年度增加800千公顷，增幅1.86%。2023/24年度，中国玉米单产6495公斤/公顷（每亩433公斤），较上年度增幅0.92%。在种植面积和单产调增的预期下，预计新季玉米总产量略增，达到2.85亿吨，较上年度增加2.79%。 今年第6号台风“卡努”于8月10日白天从朝鲜半岛南部沿海登陆，11日夜间进入我国东北地区，此时东北玉米正处于产量形成的关键时期，台风过境带来持续强降雨和大风，增加了玉米的涝害风险、倒伏风险、病虫害风险和植株死亡的风险。但因“卡努”的风力于登陆后持续减弱，最终大风带来的影响较小，且暴雨导致的偏涝地区范围有限，目前来看，对东北新季玉米产量并未带来太大影响，整体仍维持丰产预期，据调研，东北整体增产规模预期在600-1200万吨。黑龙江部分地区新季玉米因为积温不足，上市或有推迟。今年黑龙江地区部分企业开秤价格低于去年，反映出市场对新季玉米产量的预期。目前贸易商收购心态较为谨慎，预期新粮价格整体高开低走。目前东北产区新粮上市仍处于初期阶段，预计将在10月下旬大量上市，关注新粮上市节奏。 除产量外，种植成本也是需要关注的重点。23/24年度玉米种植成本上升主要源于地租的上涨，平均地租成本较上一年度增加100-200元/亩，整体种植成本比22/23年度增加约200元/吨，种植成本折算北港约2550-2600元/吨。 中国玉米供需平衡表 数据来源：农业农村部 历年玉米产量情况全国玉米均价（元/吨） 数据来源：Wind数据来源：钢联 2.3三季度进口到港以巴西玉米为主 2023年以前，我国玉米进口主要来源于美国和乌克兰，今年巴西玉米输华通道打开。根据海关总署数据，2023年1-8月中国累计进口玉米1491万吨，同比降11.9%，主要是来自于美国的进口明显减少。日前，美国国债收益率强劲推动美元指数创10个月新高，人民币持续贬值，此前美联储暗示将在更长时间内维持限制性政策，美玉米输华成本上升，中国进口美玉米利润下降，美玉米相比于廉价的巴西玉米来说，成本仍然较高，巴西二茬玉米上市后，美玉米出口持续受到巴西玉米的挤占。 中国玉米进口量季节图（万吨）进口玉米利润：美湾地区（元/吨） 数据来源：WIND数据来源：钢联 进口玉米到港完税成本及利润（9月27日） 数据来源：我的农产品网 三、国际端新季玉米供给宽松 3.1美玉米产量处于历年次高水平，关注收割进度 尽管美玉米在7月底以及8月中下旬受到异常高温和干旱天气的侵扰，美玉米优良率有所下降，处于历年低位，USDA9月报告将2023/24年度美玉米单产下调1.3蒲式耳/英亩至173.8蒲式耳/英亩，但由于 将种植和收割面积均上调80万英亩，抵消了单产下调的影响，导致新季美玉米产量预期增加0.23亿蒲式 耳至151.34亿蒲式耳的历史次高水平。在丰产背景下，玉米期末库存上调0.19亿蒲式耳，报告延续显示 供应宽松预期，对于美玉米价格存在压制。USDA在9月29日公布了季度库存报告数据,截至2023年9月 1日，旧作美玉米库存为13.61亿蒲式耳,较去年同期下降1%,低于市场预估的14.29亿蒲式耳，利多美玉米。 美玉米目前收割进度同比偏快，但近日因产区降雨较多，收割进度有所放缓。USDA公布的每周作物生长报告显示，截至9月24日当周，美玉米收割率为15%，周比上升6%，低于市场预期的17%，去年同期为11%，五年均值为13%。从未来两周天气来看，美玉米主产区西部和北部地区的降雨或对收割进程有所阻碍，需进一步关注。 美玉米优良率（%）美玉米收割进度（%） 数据来源：USDA数据来源：USDA 3.2巴西二茬玉米丰产，四季度预期大量到港 2022年5月下旬，中国和巴西宣布签署了一项植物检疫要求议定书，打开了巴西玉米输华的大门。根据USDA9月份供需报告，USDA上调2022/23年度巴西玉米产量200万吨至创纪录的1.37亿吨，上调出口100万吨至5700万吨。由于巴西玉米种植成本较低，进口成本低廉，我国加大对巴西玉米的进口采购。 2023年1-8月我国从巴西累计进口玉米252.7万吨，由于巴西堵港问题导致巴西玉米到港压力后置，预期 四季度是巴西玉米的集中到港期，根据国粮中心的数据，预计10月份将有108万吨巴西玉米到达广东港口。 中国月度进口巴西玉米数量（万吨）巴西玉米产量和出口量（万吨） 数据来源：WIND数据来源：USDA 3.3俄乌冲突阻碍乌玉米出口，秋收启动产量或上调 地缘冲突的持续升级是7月份CBOT玉米期价上涨的重要推动力。自7月俄罗斯退出黑海谷物运输协议后，俄乌冲突持续升级。乌克兰不再通过敖德萨海港出口农产品，转而通过陆路运输和多瑙河上的海港出口谷物。受此影响，8月份我国进口乌克兰玉米数量明显缩减，仅为32.74万吨。根据海关总署数据，2023年1-8月我国从乌克兰累计玉米进口521.19万吨，占我国进口玉米总量的35%。 目前，乌克兰玉米秋收已启动。据乌克兰农业部，截至9月21日，玉米收获面积为40,600公顷，单 产4.49吨/公顷，产量为182,500吨。目前各大主要机构将乌克兰玉米产量逐步上调至近3000万吨的水平，较春播期间预估的2100～2200万吨高出800～900万吨，出口量预估上升至近2000万吨。但即使产量上调，如果俄乌关系没有缓和的可能性，那么产量的增加并不会带来我国对乌克兰玉米进口量的提振。且受地缘冲突影响，乌克兰粮食生产面临劳动力短缺、农资运输受阻与耕地破坏等问题，实际产量落地还有待考证。 中国月度进口乌克兰玉米数量（万吨）乌克兰玉米产量和出口量（万吨） 数据来源：WIND数据来源：USDA USDA玉米9月供需报告（2023/24年度） 数据来源：USDA，国贸期货整理 四、下游需求恢复有限，企业谨慎建库 根据中国饲料工业协会数据，2023年1—8月，全国工业饲料总产量20176.0万吨，同比增加2.9%。 其中，8月份全国工业饲料产量2878万吨，环比增长6.1%，同比增长5.9%，玉米下游饲料需求较为可观，但由于芽麦、糙米等替代品的使用，8月配合饲料中玉米用量仅占22.8%，同比下降8%。截至9月28日，饲料企业玉米平均库存27.71天，周环比减少0.25天，降幅0.89%，较去年同期下跌21.05%。饲料