下游开工率持续回暖 沪铝价格或震荡偏强

核心观点与关键数据

• 下游开工率持续回暖：旺季效应带动下游加工板块开工率持续回升，提升电解铝需求，国内铝锭厂库存下降，为电解铝价格提供支撑。
• 宏观层面：美联储降息预期增强为铝产业链提供支撑，但中国经济增速下降带来压力。美国政府数据显示，非农就业人数下修，首次申请失业救济金人数增加，加强降息预期；国内固定资产投资和工业增加值增速放缓，显示经济表现不及前期。
• 铝土矿方面：山西、河南等主产区因安全生产监管和环保督察导致开采受限，叠加降雨影响，价格保持稳定；几内亚进入雨季影响开采运输，港口库存减少；大型矿山复产进程再生变数，多重因素支撑矿价。
• 氧化铝方面：国内运行产能上升，库存同步增长；海外氧化铝厂陆续复产，国际价格持续走低，进口窗口开启，市场供应压力加剧。
• 电解铝方面：运行产能稳中有增；需求端旺季效应带动下游开工率回升，库存下降，价格获得支撑。
• 废铝方面：四部委清理违规税收返还政策，限制废铝供给，库存持续下降，价格获得支撑。
• 铝合金方面：下游采购情绪回暖，需求回升，库存减少；但行业开工受原料供应和政策不确定性制约，铸造铝合金价格维持坚挺。

研究结论

• 宏观层面：美联储降息预期与中国经济增速下降形成矛盾，铝产业链整体承压但有一定支撑。
• 行业层面：氧化铝供给充裕，价格震荡偏弱；电解铝需求回暖，价格震荡偏强；铸造铝合金需求回暖叠加成本支撑，价格震荡偏强。