乙二醇：强现实弱预期，走势震荡偏弱

2025-09-16 乙二醇：强现实弱预期，走势震荡偏弱 刘洁文能化研究员从业资格号：F03097315交易咨询号：Z00203970755-23375134liujw@wkqh.cn 报告要点： 近期乙二醇库存持续偏低，基差偏强，但走势却震荡向下，究其原因，是市场主要交易四季度大幅累库预期。乙二醇处于供需结构转向的节点，国内开工率在利润修复背景下持续偏高，进口方面8-9月海外检修装置偏少，预期9月下旬后到港量回升，叠加新装置投产的压力，乙二醇正在从低库存现实逐渐转向累库阶段，建议逢高空配，但需要谨防累库兑现不及预期和商品氛围转多的风险。 马桂炎（联系人）能化研究员从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 一、短期港口库存偏低，现实偏强 近期乙二醇港口库存持续低位，导致基差整体偏强。乙二醇现实端强势，主因是船期到港集中在九月下旬之后，前期到港受沙特先前缺电停产的影响，到港量持续偏低，且下游聚酯负荷逐渐提升支撑出库量，导致国内乙二醇负荷不断提升的背景下，港口库存仍然维持低位水平。 数据来源：CCF、五矿期货研究中心 数据来源：CCF、五矿期货研究中心 数据来源：CCF、五矿期货研究中心 数据来源：CCF、五矿期货研究中心 二、弱预期主导行情 在强现实的背景下，盘面持续走弱，主要受弱预期的推动。一方面8-9月海外的开工率仍然偏高，在船期的影响过后，预期到港量回升。其次国内装置在利润修复的背景下，负荷预期上升至五年期新高，并且短期内裕龙石化和鲲鹏两套装置存在投产预期，因此市场对于四季度的平衡表预期较弱，即使历史低位的港口库存也难以支撑盘面价格。 二、以逢高空配为主，但谨防弱预期不兑现和商品氛围转多 聚酯产业链虽然已经步入旺季，但产业链好转的程度弱于预期。聚酯化纤的开工上升至高位，并且库存和利润偏良性，但终端织造的表现仍然弱于往年同期，一方面国内的纺服消费增速一般，另外一方面，纺服出口金额同比在关税延期的当下仍然是负增长，较弱的终端表现压制了聚酯原料端的估值。 在需求端没有超预期表现的背景下，利润估值位于四年期高位水平，估值的偏高导 致近两年除了检修季以外，开工都维持70%以上的水平，开工高点有望冲击80%的水平。并且裕龙石化的投产将给四季度带来较大的供给增量，市场也在投产计划流出后迅速走弱。 整体而言，乙二醇处于供需结构转向的节点，前期供需偏强的情况下难以向上突破贸易冲突前的价格水平，如今供需结构转弱估值有望冲击年内低位，建议逢高空配，但是需要谨防弱预期兑现程度不及市场预期，或商品氛围重新转多后，被动跟随商品氛围上涨的风险。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn