环保行业跟踪周报：完善新能源就近消纳价格机制助力绿电直连落地，SAF价格新高利好UCO&SAF生产商

核心观点

• 新能源就近消纳价格机制完善，助力绿电直连落地：国家发改委、能源局发布通知，明确就近消纳项目经济责任界面，通过差异化付费设计，促进新能源消纳利用，减轻电力系统调节压力。该机制有利于垃圾焚烧等绿电直连项目落地，尤其适用于电源、负荷、储能等形成清晰物理界面和安全责任界面的项目。
• 欧洲SAF价格创新高，UCO及SAF生产商受益：欧洲SAF市场现货供应量持续偏紧，价格刷新19个月新高，带动UCO基HVO价格上涨。中国SAF和HVO价格同步上涨，中欧之间套利窗口打开。中国作为全球最大的废弃油脂资源国和重要的生物燃料生产基地，相关产业链龙头企业将长期受益。
• 垃圾焚烧板块：资本开支下降提分红，供热&IDC拓展促ROE和估值双升：行业步入成熟期，资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红提升。企业通过降本、供热、IDC合作等方式提质增效，ROE具备提升能力。垃圾发电优势明显，三种模式（纯供能、供能+机柜租赁、供能+算力租赁）盈利增量弹性高，合作潜力大。
• 水务运营板块：市场化+现金流拐点，下一个垃圾焚烧：供水toC现金流优，污水顺价推进，部分公司持续高分红。预计兴蓉、首创资本开支26年开始大幅下降，自由现金流大增可期，带来PE估值提升空间。水价改革保障合理投入回报，推动成熟期持续增长和估值提升。
• 环卫装备板块：新能源销量高增，渗透率提升：2025M1-7，环卫新能源销量同增77.55%，渗透率同比提升6.75pct至16.14%。盈峰环境、福龙马、宇通重工等公司新能源市占率领先。
• 生物柴油：地沟油均价降低，单吨净利上涨：地沟油均价降低，生物柴油价格持平，价差扩大，单吨盈利上涨。
• 锂电回收：碳酸锂价格&三元极片粉锂折扣系数下跌，盈利改善：碳酸锂价格下跌，三元极片粉锂折扣系数下跌，锂电回收项目盈利能力改善。

关键数据

• 新能源就近消纳项目自2025年10月1日起实施。
• 欧洲SAF价格于2025/9/8-2025/9/12刷新19个月新高。
• 2025M1-7，环卫新能源销量43967辆，同比+3.3%，其中新能源环卫车销售7095辆，同比+77.55%。
• 2025/9/5-2025/9/11，地沟油均价6600元/吨，生物柴油均价8400元/吨，价差1800元/吨。
• 2025/9/8-2025/9/12，碳酸锂价格7.24万元/吨，金属钴27.2万元/吨，金属镍12.35万元/吨，三元极片粉锂折扣系数69.0%。

研究结论

• 完善新能源就近消纳价格机制，将促进新能源消纳利用，推动绿电直连项目落地，利好垃圾焚烧等企业。
• 欧洲SAF市场供需缺口凸显，价格持续走高，利好中国UCO及SAF生产商。
• 垃圾焚烧板块进入成熟期，资本开支下降，分红提升，供热、IDC拓展等提质增效措施将推动ROE和估值双升。
• 水务运营板块市场化程度提高，现金流拐点出现，未来有望获得类似垃圾焚烧的估值水平。
• 环卫电动化渗透率加速，新能源环卫车销量高增，无人化迎来发展机遇。
• 生物柴油、锂电回收等行业盈利能力改善。