更新报告收购路产增厚业绩，股息率回升且确定

皖通高速上半年完成集团路产收购显著增厚业绩，宣广改扩建后加速恢复保障可比口径业绩继续稳健增长。公司承诺高分红政策持续，股息率回升且确定。

核心观点：

1. 上半年业绩稳健增长，主要得益于集团路产收购和宣广改扩建项目。2025年Q1完成收购阜周、泗许高速公路，显著增厚业绩，2025上半年归母净利润9.6亿元，可比口径同比增长4%。
2. 通行费收入显著增长：宣广改扩建后通行需求释放，通行费同比增长13%，其中Q1+9%，Q2+18%，Q2增速提升受益于宣广通行费收入加速恢复。
3. 财务费用增长：受收购路产及宣广改扩建后借款利息费用化影响，上半年财务费用逐季上行。
4. 市场风险偏好变化与股东减持公告致股价承压，但不改长期价值。招商公路减持是出于自身业务发展需要及资金需求，公司区位优秀且理性资本开支，ROE长期稳定在10-13%，盈利能力领跑行业。
5. 高分红承诺持续，股息率明显回升。公司推出新一轮股东回报规划，承诺2025-27年现金分红比例不低于归母净利润60%，假设未来分红率保持在60%高位，估算2025-27年股息收益率为4.9%、4.9%、4.7%，公司现金流稳定且股息确定，仍是交运行业红利优先。

研究结论： 提示市场风险偏好继续主导相对收益。路产收购增厚业绩，分红稳定股息确定，公司长期投资价值良好。

风险提示：经济波动，行业政策，再投资风险，市场风格切换等。