第227期内参-（每周机构会谈：百亿基金经理内参）20250914

核心观点与关键数据

• AI算力板块估值体系已变：英伟达、甲骨文引爆需求，海外算力从周期股转向成长股，估值体系发生重大变化，股价空间打开，但需警惕北美需求问题、模型迭代放缓等风险。
• 创新药错杀调整上车时点：创新药遇黑天鹅类比特朗普关税措施，短期是错杀调整，长期需关注政策层面变化。
• 有色板块降息后利好兑现或成上车机会：美联储降息后可能出现一次性利好兑现，长期需关注通胀上行抑制降息进程的风险。
• 反内卷成宏观新主题：化工板块价格处历史低位，弹性大，快递、航空等板块受益，政策确定性高。
• 冷门板块可能迎来爆发：钢铁、煤炭板块出现新政策或企稳迹象，股价空间和股息率有吸引力。
• A股牛市中途，主线仍有10%-20%空间：市场情绪乐观，主线方向仍有上涨空间，但需警惕10月下半旬风险点。
• 宏观政策转向“托而不举”：政策青黄不接，反内卷是持续博弈方向，地产、服务消费类政策值得期待，GDP增速预期或设定在5%-5.5%。
• 牛市进入下半场：产业资本开始减持，主要集中在电子、TMT等涨幅大的行业，市场热度高，但资金体量仍可。
• 黄金5000美元不是梦：地缘政治风险、美元信任危机、央行购金等因素支撑金价，长期逻辑未变弱。
• 国产算力链崛起：寒武纪、海光等龙头已涨，光模块、PCB等国产算力链有补涨空间，国内AI芯片增速超50%，云厂商资本开支强度提升。
• 新能源分化明显：逆变器景气度高，但整体难有大行情，更多承接外溢资金，个股逻辑和主题逻辑更重要。
• 化工板块底部启动：反内卷和出海逻辑驱动估值修复，钾肥、磷肥、制冷剂等结构性产品值得关注。
• 可控核聚变成中美竟速战场：对标商业航空，中美分别领先，社会资本涌入趋势明显。
• 牛市中的“逆共识”机会：奶茶、纺织服装板块景气度高，估值合理，赔率空间大。
• 债市性价比下降：十年期国债收益率难回1.7以下，长期利率下行周期，但短期偏看空。
• 互联网风云再起：阿里深陷多战场，腾讯稳扎稳打，AI进展慢，字节跳动值得关注。
• 白酒动销改善，行业仍在左侧：短期动销改善符合预期，但行业仍在左侧，估值合理，需等待明年再探底。
• 稳定币主题未结束：中美博弈仍是长期逻辑，监管态度变化影响短期走势，长期空间大。