贵金属：白银价格将延续强势表现

一、美国劳动力市场显著弱化与通胀数据相对缓和

• 8月非农就业数据大幅低于预期（2.2万人 vs 7.5万人预期），且6月数据被下修为-1.3万人，为2020年末首次下降。
• 多个行业就业人数下降，包括商品生产（-2.5万人）、采矿业、建筑业、制造业，以及批发业、信息业、金融服务等服务业分项。
• 教育和保健就业表现韧性，服务部门总就业人数上升6.3万人，但政府就业减少1.6万人。
• 私人部门和非农就业数据累计下修91.1万人，远超市场预期。
• 9月初请失业金人数上升至26.3万人，高于预期和前值。
• 通胀数据方面，8月PPI同比2.6%（预期3.3%），环比-0.1%（预期0.3%）；核心PPI同比2.8%（预期3.5%），环比-0.1%。
• 8月CPI同比2.9%（符合预期），环比0.4%（预期0.3%）。

二、美联储人事任命与降息预期提升

• 特朗普提名的米兰获参议院委员会批准，大概率参与9月议息会议投票，但保留白宫职务，其政策立场受特朗普影响。
• 特朗普表示美联储主席人选将缩小至3人，支持哈塞特出任，增强总统对联储政策的影响力。
• 市场预期9月降息25基点概率达93.38%，10月和12月各有一次25基点降息。
• 历史显示白银价格与美联储宽松预期正相关，当前降息周期启动，哈塞特可能任主席，推动货币政策转向总统主导，利好白银价格。

三、研究结论

• 美国经济总体基调为劳动力市场走弱、通胀数据缓和，降息必要性提升。
• 美联储人事变动及降息预期增强，为白银价格提供显著利多因素。