钢材：螺纹仓单压力大，钢价依然承压

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 ◼数据总结： ◼供给：本周螺纹小样本产量218.68万吨（-1.88），热卷小样本产量314.24万吨（-10.5）。247家钢厂高炉铁水日 均240.55万吨（+11.71），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率35.2%（-0.3）。电炉端，华东平电电炉成本在3373（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-166.92元/吨左右，谷电成本3208（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-2元/吨。本周钢价维持震荡偏弱走势，谷电利润下滑，陷入亏损，短流程钢有所减产；长流程钢利润陷入亏损，但阅兵后铁水快速修复至240万吨以上；废钢日耗在54万吨左右，与前一周持平，总体醋缸供应人高。◼需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需202.07万吨（-4），小样本热卷表需305.36万吨（+20.8），本周钢材快速 复产，热卷下游产线恢复速度快，但螺纹舱单压力大，导致热卷表需快速修复而螺纹表需下滑；本周钢厂运输恢复，库存从钢厂向社会转移。1-7月中国固定资产投资增速均环比下滑，国内项目投资增量不足；7月房屋销售数据、拿地、新开工、竣工面积降幅扩大，房建需求整体偏弱，居民端购房意愿不足，地产仍然向下；7月官方制造业PMI为49.3%，财新制造业PMI为49.5%，制造业PMI有所收缩，受“反内卷”影响，其中新订单、生产、出口数据均有所回落，制造业景气程度下滑；7月中国汽车产量同比+13.33%，出口同比+25.55%，内外需维持正增长，库存持续下滑。但目前国内汽车行业以价换量，行业利润持续收缩，后续需求可能下滑；9月三大白电排产同比-7.2%，进入需求淡季，海外库存维持高位，排产出现较大下滑，预计10月增速进一步下行。美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，至39个月高点，预估为49.5，前值为49.8。上周首次申请失业救济人数26.3万人，预期23.5万人，前值23.7万人；8月欧元区制造业PMI初值升至50.5，前值49.8，三年来首次重返扩张区间，产出分项指数升至52.3，前值50.6，创近三年半最快增速。欧元区经济似乎正在逐步恢复动力。◼库存：螺纹库存方面厂库-4.71万吨，社库+18.57万吨，总体库存+13.86万吨；热卷厂库+0.9万吨，社库-1.92万吨， 总体库存-1.02万吨；五大品种库存厂库环比-3.5万吨，社库+17.41万吨，总库存+13.91万吨。 逻辑分析 ◼本周铁水产量快速修复，螺纹产量降幅扩大，但热卷有所增产，目前螺纹长短流程亏损严重，预计后续继续减产，但热卷仍然维持盈利，预计后续继续复产；库存总体继续累积，螺纹库存累积进度快于去年同期，螺纹仓单压力大，表需下滑；热卷库存拐点已现，整体转向去库，随着物流的恢复，热卷需求大幅好转。目前建材需求仍处淡季，品种间出现分化。走出8月煤炭日耗面临下滑，焦煤供应偏高，若煤矿减产落空，钢价依然存在压力，但考虑到国庆前即将补库，焦煤降幅有限。近期受铁矿石、煤矿等突发消息影响，盘面出现波动，预计短期钢价维持底部震荡走势，9月钢材需要关注旺季需求情况，煤矿安全检查情况，继续关注海外关税及国内宏观、产业政策。 交易策略 ◼单边：维持底部震荡走势◼套利：建议观望◼期权：建议观望 ◼周五网价上海地区螺纹汇总价格3220元（-20），北京地区螺纹汇总价格3160元（-30）◼周五网价上海地区热卷3380元（-），天津河钢热卷3310元（-）。 ◼华东电炉平电利润-166元（-39)◼华东电炉谷电利润-2元（-39) 国内外宏观 ◼美国8月CPI年率如期反弹
美国8月未季调CPI年率录得2.9%，为1月以来新高，符合市场预期。美国8月季调后CPI月率0.4%，预期0.30%，前值0.20%。 ◼美国9月6日当周首次申请失业救济人数26.3万人，预期23.5万人，前值23.7万人。 ◼日前，中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会披露数据显示：8月全国乘用车市场零售199.5万辆，同比增长4.6%，创当月新高；今年1-8月累计零售1474.1万辆，同比增长9.5%。 ◼9月11日，埃及投资与外贸部贸易救济局发布消息称，应埃及企业申请，埃及于2025年9月10日对进口钢坯、冷轧卷材、镀锌板及预涂板启动保障措施调查。
9月10日，埃及调查机关对进口热轧板卷作出保障措施肯定性初裁，建议自2025年9月14日至2026年4月1日对进口涉案产品以到岸价（CIF）征收临时保障措施税。 ◼7月新增社融为1.13万亿元，前值为4.2万亿元，社融同比继续增长，其中新增人民币贷款为-500亿元，前值为10112亿元。居民端贷款-4893亿元，企业贷款600万亿元，新增人民币贷款首次进入负值。其中居民端贷款成为信贷的主要拖累，各大城市二手房成交明显回落；受”反内卷”政策影响，工业生产景气度下滑，企业贷款维持低位。但7月M1-M2增速为-3.2%，降幅环比继续收缩，其中M1和M2均有所上涨，增速回升的核心是低利率下的再配置效应。 ◼2025年1-7月，中国固定资产投资完成额累计同比为+1.6%，前值2.8%，增速环比继续下滑，其中房地产开发累计投资额同比-12%，制造业累计投资额+6.2%，基建投资累计完成额同比+7.29%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+3.2%。三项投资增速环比继续收缩。房地产仍为国内需求拖累项，基建投资新项目依然不足，企业贷款偏低，受“反内卷”影响，工业景气程度不足，制造业投资增速持续收缩。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind ◼247家钢厂高炉铁水日均240.55万吨（+11.71） ◼富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.7%（-0.5） ◼螺纹小样本产量211.93万吨，环比-6.75万吨。◼热卷小样本产量325.14万吨，环比+10.9万吨。 ◼小样本螺纹表需198.07万吨，环比-4万吨。◼小样本热卷表需326.16万吨，环比+20.8万吨。 水泥分方向用量跟踪 ◼据百年建筑调研，截至9月9日，样本建筑工地资金到位率为59.24%，周环比下降0.16个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.03%，周环比上升0.02个百分点；房建项目资金到位率为50.75%，周环比下降0.64个百分点。

本期建筑工地项目资金到位率下滑，其中非房建项目保持微增，房建项目资金减少较明显。 ◼2025年1-7月中国累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4%。7月出口钢材983.6万吨，较上月增加15.8万吨，环比增长1.6%。7月钢材出口仍强。8月高频数据显示，钢材直接出口依然偏高，但近期受钢价上涨影响，出口利润收缩。7-8月接单数据下滑，近期高频出口有所下滑，观望后续出口韧性及海外关税政策。 板材需求-冷热价差 ◼受7-8月制造业淡季影响，冷轧有所增产，库存转向累库，但热轧供应偏高，导致冷轧基本面强于热轧，冷热价差始终有所扩张，然而钢材出口依然存在较强韧性，价差整体仍然维持底部震荡。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn