南华期货聚丙烯周报：成本端提供支撑

周度总结

• 供应：本期PP开工率为76.83%（-3.08%），主要由于丙烯和PP价差压缩，裕龙和金能暂停聚合装置，导致装置意外检修增多。今年PP投产计划仅剩广西石化的40万吨装置。
• 需求：本期下游平均开工率为49.74%（+0.63%），其中BOPP开工率为61.55%（+0.12%），CPP开工率为61.33%（+2.2%），无纺布开工率为38.05%（+1.25%），塑编开工率为43.1%（+0.4%）。需求总体回升，但增量有限，“金九银十”旺季不明显。
• 库存：PP总库存环比上升0.38%。上游库存中，两油库存环比下降0.99%，煤化工库存下降3.05%，地方炼厂库存上升3.45%。中游库存中，贸易商库存环比上升4.97%，港口库存上升0.68%。
• 观点：聚烯烃延续偏弱格局，聚烯烃自身驱动有限，跟随宏观情绪和成本端波动。供给端，今年待投产装置仅剩广西石化40万吨装置，后续增量有限，近期PP装置检修持续处于高位，供给端压力有所缓解。需求端，下游需求恢复，但旺季补库氛围不浓，基差持续偏弱，“旺季不旺”导致PP下方支撑不足。成本端相对偏强为PP提供支撑，丙烯和丙烷价格偏强，PP与丙烯价差压缩至200元/吨以内，导致金能化学和裕龙石化暂停PP聚合装置、转而外售丙烯，PDH装置利润回落，开工率下滑。短期来看，PP下行空间有限，预计呈现震荡格局。

核心数据汇总

• PP开工率：76.83%（-3.08%）
• 下游平均开工率：49.74%（+0.63%）
• PP总库存：环比上升0.38%
• PP与丙烯价差：200元/吨以内

研究结论

短期来看，PP下行空间有限，预计呈现震荡格局。