山高控股点评报告：H1净利润大幅增长，电算协同加速赋能

2025-09-13 冯胜,向兰中泰证券张东旭

事件概述：山高控股2025年中报显示，公司上半年营业收入25.03亿元，同比减少11.64%；净利润4.76亿元，同比增长506%，归母净利润扭亏为盈，达到4960万元。
收入与利润率：收入下降主要源于战略性压缩传统投资业务，利润增长主要来自“电算一体化”战略贡献及金融资产公允价值收益。毛利为48.15%，净利率为18.98%，利润率维持高位。
业务板块表现：
- 算力板块：深耕新能源和新基建，山高新能源与世纪互联协同发展，新兴产业投资资产占比76.97%。世纪互联2025年H1营收同比增长20.25%，基地型业务运营容量达674MW。
- 新能源板块：山高新能源2025H1净利润同比增长6.5%，在建及已获批新能源项目容量达4.9GW。
电算协同生态：公司通过派驻董事参与世纪互联决策，助力其经营指标提升，并获资本市场认可。未来将构建电算融合新生态，助力数字化转型。

投资评级：维持“增持”评级，预计2025-2027年营业收入分别为65.87/67.71/73.71亿元，归母净利润分别为2.16/4.56/5.55亿元。
增长动力：山高新能源受益于绿电市场，世纪互联受益于AI和“东数西算”，标准投资业务稳定，非标投资风险逐步缩小。
风险提示：产业政策收紧、项目建设进度不及预期、行业竞争加剧、应收账款回收不及预期、核心客户流失等。