芯朋微2025年中报表现亮眼，营收和利润均实现强劲增长。公司利润率修复显著，毛利率/净利率分别同比提升0.9pp/4.7pp，费用率管控良好，销售/管理/研发费用率分别同比下降1.2/0.2/3.4pp。公司产品结构持续优化，非AC-DC品类收入同比大幅提升73.0%，工业市场收入同比大幅增长57.0%。公司坚持“功率系统整体解决方案”战略，在白电、手机品牌商、工业级电源、服务器和通信设备等领域多点开花，产品逐季放量。预计2025-2027年归母净利润分别为1.6/2.2/2.7亿元，未来三年归母净利润复合增速为34.7%。给予公司26年45倍PE，对应目标价75.6元，首次覆盖予以“买入”评级。
公司主要产品线包括AC-DC电源产品线、DC-DC电源产品线、Digital PMIC电源产品线、驱动产品线、功率器件产品线和功率模块产品线等六大类，为家电、充电&适配器、智能电网、通信、服务器、光储充、工控设备、汽车等多个行业top企业提供“功率系统整体解决方案”。公司注重功率集成电路的工艺、器件、电路、封装、测试和应用的全技术链创新，累积获得341项知识产权有效授权。
从营收结构来看，2024年，公司智能家电实现营收6.2亿元，同比增长28.7%，营业收入占比64.4%；标准电源业务实现收入1.7亿元，同比增长19.1%，营业收入占比为18.1%；工业驱动业务完成收入1.7亿元，同比上升14.3%，营业收入占比为17.1%。从毛利结构来看，2024年，公司智能家电毛利率为38.7%，毛利润为2.4亿元，毛利占比为67.7%；标准电源业务毛利率为24.1%，毛利润为0.4亿元，毛利占比为11.9%；工业驱动业务毛利率为44.4%，毛利润为0.7亿元，毛利占比为20.7%。
25H1，公司实现营收6.4亿元，同比增长40.3%；归母净利润0.9亿元，同比增长106.2%。报告期内公司业绩表现亮眼，主要系多产品线新品持续推出，包括车载LED大灯用低纹波调光BUCK控制芯片、多协议兼容的环路内置集成快充协议芯片等产品陆续量产。25H1，公司非AC-DC品类营收同比大幅增长73%；同时重点发力工业市场，高耐压高可靠AC-DC在大多数工业客户取得大面积突破和量产；此外，针对服务器和通信设备领域，公司12/20相相数控制器及70A DrMos套片、48V输入数模混合高集成电源芯片、超大电流EFUSE芯片等进入试产和量产。
公司盈利预测与估值方面，预计2025-2027年营业收入分别为12.1亿元（+25.9%）、14.7亿元（+20.8%）和17.3亿元（+17.6%），归母净利润分别为1.6亿元（+47.8%）、2.2亿元（+33.8%）、2.7亿元（+23.6%），EPS分别为1.25元、1.68元、2.07元，对应PE分别为49、37、30倍。考虑到公司在家电AC-DC领域份额较高，未来随着驱动/功率产品逐步导入单台ASP有望稳步上升，叠加公司在工业电源市场持续投入研发，产品逐季放量，公司竞争力有望进一步提升。
