公司事件点评报告：小高寨磷矿产能释放贡献业绩高增长

核心观点
芭田股份2025年上半年业绩显著增长，主要得益于小高寨磷矿的产能释放。公司磷矿石板块贡献营收大幅提升，成为业绩增长的核心动力。同时，期间费用率下降和经营性现金流大幅增加，进一步提升了盈利能力。依托小高寨磷矿，公司一体化产业布局显著提升，增强了资源护城河和盈利能力。

关键数据

• 2025年上半年：营业收入25.43亿元（同比增长63.93%），归母净利润4.56亿元（同比增长203.71%）。
• 2025Q2单季度：营业收入14.31亿元（同比增长59.94%），归母净利润2.85亿元（同比增长192.98%）。
• 磷矿石板块：上半年贡献营收9.98亿元，同比增长455.79%。
• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别同比下降0.67%/1.37%/1.66%/0.33pct。
• 经营性现金流：上半年净额7.54亿元，同比增长224.05%。

研究结论
小高寨磷矿投产显著提升了公司磷矿石产量和一体化布局，推动业绩高增长。未来，随着产能扩建至290万吨，公司资源护城河和盈利能力将进一步增强。预计2025-2027年归母净利润分别为11.08、13.50、15.42亿元，对应PE分别为9.5、7.8、6.8倍，给予“买入”评级。

风险提示
产能投放不及预期、产品价格波动、新产品开发、安全环保及政策变动等风险。