有色商品日报（2025年9月11日）

一、研究观点

• 铜：隔夜LME和SHFE铜震荡走高。美国8月PPI同比2.6%，低于预期和前值，为美联储9月降息增添筹码。国内8月CPI转降0.4%，PPI降幅收窄至2.9%，市场对国内稳增长政策有一定预期，或将继续支撑铜价温和回升。库存方面，LME库存下降225吨至155050吨，SHFE铜仓单增加45吨至19126吨。需求方面，旺季渐临，但高铜价下游畏高情绪严重，采购偏弱。
• 铝：氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏强。库存方面，LME库存下降，SHFE库存持平。现货方面，SMM氧化铝价格回落，铝锭现货平水至贴水30元/吨。铝价整体偏强运行，铝合金阶段相对电解铝更具韧性。
• 镍：隔夜LME镍涨0.43%报15170美元/吨，沪镍涨0.24%报120780元/吨。库存方面，LME库存增加3024吨至221094吨，SHFE仓单减少295吨至22304吨。镍矿价格平稳运行。不锈钢方面，周度库存环比小幅下降，供应环比有所增加，成本支撑逐渐走强。新能源方面，9月三元需求环比小幅转弱，原料端供应相对偏紧，价格或持续偏强运行。

二、日度数据监测

• 铜：铜精矿指数下降，粗铜加工费下降，LME库存下降，SHFE库存持平，社会库存下降。
• 铝：氧化铝价格回落，铝锭库存持平，社会库存下降。
• 镍：LME镍铁价格上涨，SHFE镍铁价格上涨，镍矿价格上涨，不锈钢库存下降，社会库存下降。

三、图表分析

• 现货升贴水：铜、铝、镍、锌、铅、锡均呈现波动或下降趋势。
• SHFE近远月价差：铜、铝、镍、锌、铅、锡均呈现波动或下降趋势。
• LME库存：铜、铝、镍、锌、铅、锡库存均呈现波动或下降趋势。
• SHFE库存：铜、铝、镍、锌、铅、锡库存均呈现波动或下降趋势。
• 社会库存：铜、铝、镍、锌、不锈钢库存均呈现波动或下降趋势。
• 冶炼利润：铜、铝、镍铁、锌冶炼利润均呈现波动或下降趋势。

四、研究结论

• 铜价或将继续温和回升，但下游采购偏弱。
• 铝价整体偏强运行，铝合金阶段相对电解铝更具韧性。
• 镍价或持续偏强运行，镍铁和新能源的边际好转仍可关注逢低做机会。