纸浆产业风险管理日报：日内手法，底部可期

核心观点与市场分析

• 价格区间预测：纸浆价格预计在4900-5400日元/吨区间波动。
• 核心矛盾：港口库存虽延续去库，但去库幅度减弱，仍处高位；下游四大纸企库存压力较大，补库动力不足；白卡纸利润处于历史低位，整体需求疲软；国内纸浆产量持续走高，浆纸一体化加深削弱外采需求对价格的支撑。
• 技术面：09合约交割消化部分仓单后，布针影响减弱；夜盘砸盘后低位震荡，午盘减仓上行收阳，或有砸盘掩护空单出货迹象。

关键数据

• 期货：sp2511收盘4996（+2），仓（-13783）；sp2601收盘5272（+2），仓（+3190）。
• 现货：山东银星报价5650元/吨（-50），山东俄针报价5170元/吨（+0），山东金鱼报价4180元/吨（+0）。
• 港口库存：截止9月5日，206.6万吨（-1.8万吨）。
• 月差结构：11-01反套延续。
• 波动率：当前20日滚动波动率9.57%，历史百分位6.9%。

利多解读

1. 美元汇率大幅走强。
2. 美联储降息预期。
3. 海外阔叶浆转产、减产，价格上扬。

利空解读

1. 海外发运维持高位。
2. 港口库存高位去化不畅。
3. 下游需求旺季不旺。
4. 布针仓单接货意愿低。

策略建议

• 短期观望：价格相对低位，技术面企稳，建议不追空，等待确认。
• 库存管理：针叶浆库存高位可做空期货锁定利润；造纸企业库存偏低可买入期货锁定成本。
• 期权工具：纸浆期权合约正式上市，为风险管理提供新工具。

套保工具推荐

• sp2511卖出套保：入场区间5200-5300，套保比例25%。
• sp2511买入套保：入场区间4900-5000，套保比例25%。